Кратко о динамике и что нужно сделать.
1) Уравнение движения долга (номинальная величина, доля ВВП):
$$d_{t+1}=d_t\frac{1+r}{1+g}-\frac{pb}{1+g},$$ где $d$ — долг/ВВП, $r$ — номинальная ставка по долгу, $g$ — рост номинального ВВП, $pb$ — первичный баланс (положительный = дефицит; здесь указан как доля ВВП с знаком: для первичного дефицита положител., для профицита — отрицател.).
При малых величинах часто используется приближение
$$\Delta d\approx (r-g)d-pb.$$
2) Подставляем числа: $d=0.90,r=0.04,g=0.02,pb=0$. По приближению
$$\Delta d\approx (0.04-0.02)\times 0.90=0.018,$$ то есть долг/ВВП растёт примерно на $1.8$ п.п. в год. По точной формуле
$$d_{t+1}=0.90\times \frac{1.04}{1.02}\approx 0.9176$$ (рост ≈ $1.76$ п.п.) — согласуется с приближением.
Проекции: при сохранении параметров
- через 5 лет $d_5\approx 0.90\times {\left(\frac{1.04}{1.02}\right)}^5\approx 0.992$ (≈ 99.2%),
- через 10 лет $d_{10}\approx 0.90\times {\left(\frac{1.04}{1.02}\right)}^{10}\approx 1.093$ (≈ 109.3%).
Вывод: при текущих параметрах долговая нагрузка медленно, но устойчиво растёт; в среднесрочной перспективе это приводит к значительному увеличению долга (>+10 п.п. за 10 лет).
3) Какие меры для стабилизации (комбинация фискальных, структурных, монетарных)
- Нужный первичный баланс для стабилизации (Δd=0):
$$p{b}^{\ast }=d(r-g).$$ С числами: $p{b}^{\ast }=0.90\times (0.04-0.02)=0.018$, т.е. необходим первичный профицит ≈ 1.8% ВВП.
- Фискальные меры (целевой набор):
- достижение первичного профицита ~1.8% ВВП через комбинацию: повышение доходов (налоговая база, борьба с уклонением, корректировка ставок НДС/акцизов при щадящей нагрузке на рост) и рационализацию расходов (пересмотр субсидий, индексаций, целевые сокращения непроизводительных расходов);
- ввод среднесрочного фискального правила (ограничение дефицита/роста долга), повышение прозрачности и управление гарантированными обязательствами;
- одноразовые меры (приватизация, продажа активов) для снижения долга «разово», но не как основная стратегия.
- Структурные меры (для повышения $g$ и устойчивости):
- меры по повышению потенциального роста: реформы рынка труда, уменьшение административных барьеров, поддержка инвестиций и человеческого капитала;
- улучшение бизнес‑климата и привлечение FDI, развитие инфраструктуры;
- реформа пенсионной/социальной систем для долгосрочной устойчивости расходов.
Повышение номинального роста $g$ на 1 п.п. (например до 3%) уменьшит требуемый первичный профицит: $p{b}^{\ast }=0.90\times (0.04-0.03)=0.9\%$ ВВП — существенно облегчит фискальную нагрузку.
- Денежно‑кредитная политика и управление ставкой/рисками:
- центральный банк сохраняет независимость; избегать прямого монетарного финансирования госрасходов;
- цель — снижение реальной или номинальной ставки за счёт овладения инфляционными ожиданиями и снижения премии риска (повышение макроустойчивости, укрепление кредитного рейтинга);
- управление кривой доходности (последовательная политика по выпуску и удлинению сроков погашения) для снижения текущей сервисной нагрузки;
- в кратком периоде возможна координация ОК и фискальных мер для плавного перехода к профициту без шока спроса.
- Управление долгом:
- удлинение средней продолжительности долга, замена дорогих выпусков более дешёвыми при благоприятных условиях;
- минимизация валютного риска и неоправданных гарантий;
- разработка плана выкупа/рефинансирования для волатильных выпусков.
4) Пример ориентира, если цель — сокращение долга до 60% за 10 лет (оценочно): требуется ежегодное снижение ~3 п.п.; значит нужен первичный профицит примерно
$$pb\approx (r-g)d_0+0.03\approx 0.018+0.03=0.048,$$ т.е. ≈4.8% ВВП в среднем — крайне жесткая фискальная позиция, поэтому сочетание мер (частично одноразовые сокращения долга, структурный рост, снижение r) предпочтительна.
Коротко: при текущих параметрах долг/ВВП растёт ≈1.8 п.п./год; для стабилизации нужен первичный профицит ≈1.8% ВВП либо повышение номинального роста или снижение стоимости заимствований (или их сочетание). Реальная политика должна сочетать фискальную консолидацию, структурные реформы для роста и меры по управлению стоимостью и рисками долга.