Краткая оценка влияния
- Монетарный суверенитет: криптовалюты и стейблкоины могут снижать контроль центрального банка через замену внутренней ликвидности, утрату сениоража и ослабление механизма трансмиссии процентной политики. Особенно критичны иностранно-резервные (fx‑pegged) стейблкоины — при широком использовании возможна частичная «долларизация» экономики и отток валютных и депозитных остатков из банковской системы.
- Финансовая стабильность: риски — массовые «раны» на стейблкоины с ликвидностными и кредитными разрывами; концентрация контрагентов и кастодианов; операционные и киберриски; контагион через связи с банковской системой и платёжной инфраструктурой. Алгоритмические стейблкоины добавляют риск моделей (feedback loops) и могут быстро разрушить доверие.
Принципы рамки регулирования
- Технологическая нейтральность и пропорциональность (регулировать по рискам/функциям, не по технологии).
- Дифференцированность: «tiered» подход в зависимости от масштаба, трансграничной роли и рисков.
- Баланс инноваций и общественной безопасности: поддержка песочниц и API‑стандартов при обязательных гарантиях для потребителей и финансовой стабильности.
- Координация с международными органами (BIS, FATF, IOSCO).
Конкретные меры (рекомендации)
1) Классификация и лицензирование
- Чётко различать: платежные токены, стейблкоины, эмиссию электронных денег, деривативные продукты; требовать лицензию для эмитентов/операторов с обязанностями по резервам, отчётности и контролю рисков.
2) Правила резервирования и активной подушки
- Для обеспеченных стейблкоинов требовать резервов, доступных для немедленного выкупа, составленных преимущественно из высоколиквидных активов; целевое требование: резервы не менее $(100\%)$ от обязательств под выкуп (с допустимыми ограниченными исключениями и строгими haircut’ами).
- Ограничения на использование неликвидных/сложных активов в резервах; регулярные стресс‑haircut’ы.
3) Пруденциальные и капиталовые нормы
- Операторы системных или крупных стейблкоинов — капитал/буфер, сопоставимый с системной важностью; ориентир: минимум по эквиваленту банковского капитал‑буфера (например, ориентировочно Tier‑1 ≥ $(8\%)$ для системных операторов), с корректировками по ликвидности и концетрации рисков.
4) Ликвидность и управление выкупами
- Требовать планов ликвидности и буферов, покрывающих сценарии стрессовых изъятий (например покрытие сценариев $(7)$–$(30)$ дней в зависимости от модели бизнеса).
- Ограничения на концентрацию контрагентов и требования по диверсификации резервов.
5) Прозрачность и контроль
- Ежедневная/реальная отчётность о составе резервов, ежемесячные независимые аудиты и публичные раскрытия; обязательные стресс‑тесты и публикация результатов для крупных эмитентов.
6) Потребительская защита и права держателей
- Чёткие правила выкупа/клейминга, маркировка рисков; депозиты пользователей не считаются автоматически банковскими вкладами и страхование должно быть явным.
- Ограничения на маркетинговые заявления о «безрисковости».
7) AML/CFT и идентификация
- Применение стандартов FATF, KYC/transaction monitoring и обмена информацией с регуляторами.
8) Операционная устойчивость и кибербезопасность
- Требования к резервному хранению, аудиту смарт‑контрактов, планам восстановления и тестированию инцидентов.
9) Доступ к центральнобанковским ресурсам и платёжной инфраструктуре
- Прямой доступ к резервам или операциям центрального банка — только для лицензированных, соответствующих стандартам эмитентов; предоставление ограниченного коридора при соблюдении условий, чтобы не подорвать монетарную политику.
- Монетарные органы должны учитывать стейблкоины в статистике денежной массы и платежей.
10) Разрешение и порядок ликвидации
- Обязательные планы «living wills», механизмы временной приостановки выкупов, правила приоритета требований и порядок распределения убытков.
11) Координация и порог для системности
- Вводить режим системности при достижении порога влияния (напр., при доле в национальных платежах/монетарной базе выше определённого лимита — регуляторы устанавливают порог; ориентиры порога целесообразно согласовывать международно).
Порядок действий по приоритетам
- Короткий срок: классификация, требование прозрачности и аудитов, AML/KYC, временный запрет на маркетинг как «безрисковый».
- Средний срок: ввод пруденциальных требований для крупных эмитентов, требования по резервам и стресс‑тестам, пилоты/CBDC‑интеграция.
- Долгий срок: международная координация стандартов, развитие CBDC и механизмов интеграции с регулируемыми стейблкоинами.
Короткое резюме
- Стейблкоины и криптоактивы приносят инновации в платежи, но представляют реальные риски для монетарного суверенитета и стабильности. Эффективная рамка — основана на риск‑ориентированном лицензировании, строгих правилах резервирования и ликвидности, прозрачности, правах держателей и международной координации, при одновременной поддержке инновационных пилотов и песочниц.