Краткая структура ответа: перечисление основных архитектур CBDC → влияние на традиционные банки, денежно‑кредитную политику и финансовую инклюзию для каждой архитектуры → общие риски и меры смягчения.
Основные архитектуры (кратко)
- Прямой (central‑bank accounts): население/бизнес держат счета непосредственно у ЦБ.
- Интермедиатный / гибридный (two‑tier, synthetic): ЦБ выпускает CBDC, но коммерческие банки/платёжные провайдеры обслуживают клиентов и выполняют KYC/платежи.
- Токен‑бэйсд (анонимный/псевдонимный): CBDC как цифровая «наличка» (peer‑to‑peer, ограниченные суммы).
- Оптовый (wholesale): CBDC только для банков и крупных финансовых институтов.
Формальная заметка о замещении депозитов/наличных: если первоначально денежная масса $M=C+D$ (где $C$ — наличные, $D$ — банковские депозиты), и доля депозитов $\alpha$ переходит в CBDC, то остаток депозитов $D^{\prime }=(1-\alpha )D$. Это влияет на финансирование банков и мультипликатор кредитования.
1) Прямой (центральные счета у населения)
- Воздействие на банки:
- Риск массового перетока депозитов (disintermediation): при доверии к ЦБ депозиты могут уходить в CBDC → уменьшение фондирования банков, рост стоимости фондирования, снижение кредитования. Формально: $D^{\prime }=(1-\alpha )D$.
- Усиление риска "банковского панического оттока": переход в CBDC быстрее, чем в традиционные депозиты.
- Банки теряют клиентский интерфейс и прибыль от платежей; роль — кредитование и инвестиции, но с более дорогим рыночным финансированием.
- Воздействие на денежно‑кредитную политику:
- ЦБ получает прямой инструмент транзакций и пассивов — более плотный контроль над денежной базой и агрегатами.
- Упрощается передача процентной политики (можно назначать ставку на CBDC), но усложняются последствия для банковского канала трансмиссии.
- При отрицательных ставках ЦБ может эффективнее применять их, т.к. цифровая альтернатива наличности доступна.
- Баланс ЦБ расширяется: рост обязательств (CBDC) требует стерилизации активов → изменение управления ликвидностью.
- Воздействие на финансовую инклюзию:
- Потенциально высокий позитив: прямой доступ к безопасному счёту ЦБ для необслуживаемых групп.
- Риски: цифровой разрыв, требования к идентификации и смартфону; при отсутствии посредников KYC и поддержка могут ухудшиться.
2) Интермедиатный / гибридный (наиболее распространённый вариант)
- Воздействие на банки:
- Меньшая степень оттока депозитов, поскольку клиенты всё ещё работают через банки/провайдеров; банки сохраняют роль распределителей ликвидности.
- Тем не менее часть платежных и комиссионных доходов может быть потеряна (если новые провайдеры конкурируют).
- Возможность «завершённой интермедиации»: банки могут зарабатывать на сопутствующих услугах CBDC.
- Воздействие на денежно‑кредитную политику:
- ЦБ сохраняет косвенный канал влияния; проще контролировать денежную массу, но трансмиссия менее радикальна, чем при прямом доступе.
- Инструменты: лимиты по балансу клиентов, дифференциация ставок (tiering), резервные требования.
- Воздействие на инклюзию:
- Высокий потенциал улучшения: банки/митм‑провайдеры обеспечивают KYC, поддержку, офлайн‑решения; проще преодолеть цифровой разрыв.
- Риски зависят от бизнес‑моделей посредников (комиссии, доступность).
3) Токен‑бэйсд, близкий к «цифровой наличности»
- Воздействие на банки:
- Небольшой долгосрочный эффект на депозиты при ограничениях по суммам/анонимности, но платежная конкуренция для транзакционных услуг.
- Уменьшение операционных издержек платежей, но без масштабного оттока финансирования.
- Воздействие на политику:
- Меньше эффекта на трансмиссию монетарной политики; ЦБ сохраняет контроль, но ограниченные анонимные токены усложняют применение инструментов процентной политики.
- Воздействие на инклюзию:
- Плюс для людей без банковского счёта (простота, приватность), но риск НП/контроля и ограничения функциональности.
4) Оптовый CBDC
- Воздействие на банки:
- Улучшение эффективности межбанковских расчётов, снижение контрагентских рисков; незначительная прямая угроза розничным депозитам.
- Повышение конкуренции в клиринге и международных платежах.
- Воздействие на политику:
- Улучшение управления ликвидностью в банковской системе; меньшая необходимость в экстренных рефинансированиях.
- Воздействие на инклюзию:
- Непрямое — выгоды для экономических агентов через более дешёвые расчёты, но не обеспечивает прямого доступа населения.
Общие эффекты, риски и меры смягчения
- Риски: банковская дезинтермедиация, усиление цикличности кредитования, кибер/конфиденциальность, цифровой разрыв.
- Меры смягчения:
- Ограничения по балансу на розничные CBDC или дифференцированная ставка (tiered remuneration) — ставка на сумму выше $X$ снижается/устанавливается ниже рыночной.
- Интермедианный дизайн: банки сохраняют KYC/дистрибуцию.
- Гарантии и программы ликвидности для банков (Lender‑of‑last‑resort).
- Технологии офлайн и низкопороговый доступ для инклюзии.
- Чёткие регуляторные рамки по приватности и AML/CFT.
Короткий вывод
- Наибольшая угроза для традиционных банков и существенно меняющая денежно‑кредитную политику архитектура — прямой доступ населения к счетам ЦБ.
- Интермедиатный подход даёт баланс: сохраняет банковскую роль, улучшает инклюзию и даёт ЦБ контроль с меньшими шоками.
- Токен‑решения и оптовые CBDC при правильном дизайне минимизируют дезинтермедиацию и помогают эффективности, но по‑разному влияют на инклюзию и контроль политики.
Если нужно, могу привести численную модель влияния оттока депозитов на кредитование и стоимость фондирования банков (простая динамическая балансная модель).