Кратко: главные уязвимости — сильная долларизация пассивов и активов, валютный и ликвидный разрыв, риск панических оттоков; меры — срочная FX/ликвидная поддержка банков, страхование вкладов и прозрачные временные ограничения движения капитала; компромисс — контролировать отток достаточно жёстко, чтобы избежать коллапса, но прозрачно и с временными рамками, чтобы не подорвать доверие надолго.
Ключевые уязвимости
- Долларизация депозитов: доля депозитов в долларах $r=\frac{D_{USD}}{D_{total}}$ — при высоком $r$ банки чувствительны к оттокам FX и к изменению курса.
- Валютный разрыв (currency mismatch): чистая позиция по валюте $NX=A_{USD}-L_{USD}$. Если $NX<0$, банки внешне уязвимы к девальвации.
- Ликвидный риск в FX: покрытие FX‑депозитов резервами $C=\frac{Reserves}{D_{USD}}$. Низкое $C$ повышает вероятность нехватки FX‑ликвидности.
- Солвентность при кризисе: нормативы капитала $CAR=\frac{Tier1+Tier2}{RWA}$ могут падать при стрессах и девальвации.
- Психологический/системный риск: ожидаемая потеря покупательной способности песо и право на снятие средств → банковский бег.
Краткосрочные меры (цель — купировать оттоки и восстановить минимум функционирования)
- Центробанк: экстренная FX‑ликвидность (USD‑кредиты, свопы), создание FX‑ликвидного окна. Условие: прозрачные сроки и цены.
- Целенаправленные ограничения: временные лимиты на крупные переводы за границу и конвертацию для резидентов, фокус на крупных потоках, а не массовые запреты; чёткие критерии и срок выхода.
- Страхование и гарантии: расширить либо временно повысить гарантии по депозитам; публично гарантировать розничные вклады.
- Банковская политика: требования по хеджированию валютообязательств, увеличение буферов для FX‑позиций, краткосрочные конверсионные операции.
- Коммуникация: прозрачный план, сроки, условия и «exit strategy» для ограничений.
Среднесрочные меры (восстановление доверия и устойчивость)
- Нормативы: ужесточение требований к управлению валютным риском, стресс‑тесты на масштабные оттоки, повышение буферов капитала при высокой долларизации.
- Валютная политика: постепенная унификация и стабилизация обменного курса, прогнозируемая и последовательная политика FX‑рынка.
- Долларизация пассивов: стимулировать депозиты в песо (доходность, индексируемые инструменты), развивать инструменты хеджирования (форварды, свопы).
- Рефинансирование и реструктуризация внешнего долга, привлечение двусторонних/многосторонних своп‑линий (резервы).
Долгосрочные меры (снижение системной уязвимости)
- Укрепление макрофундаментов: фискальная дисциплина, контроль инфляции, повышение доверия к монетарной политике (в т.ч. институциональные реформы).
- Развитие финансового рынка: валютные хедж‑инструменты, локальные долгосрочные активы в песо.
- Рамки разрешения банковских кризисов и механизм неплатёжеспособности.
Компромиссы между контролем капитала и доверием (основные принципы)
- Временность и таргетирование: ограничения работают как «время‑отдыха» для восстановления резервов, но должны иметь заранее объявленные сроки и критерии снятия, иначе подорвут доверие.
- Прозрачность vs. оперативность: надёжная коммуникация смягчает эффект контроля, но неполная информация и секретность усиливают недоверие.
- Расходы: контроль снижает текущие оттоки, но увеличивает риск долгосрочной девальвации доверия, оттока прямых инвестиций и роста «чёрного» рынка FX.
- Поддержка социальных групп: нельзя ограничивать розничные нужды — это важнее для восстановления доверия, ограничения лучше направлять на крупные корпоративные и спекулятивные потоки.
Практическая приоритетная последовательность
1) Немедленно: обеспечить FX‑ликвидность банкам + гарантии розничных вкладов + чёткая коммуникация.
2) Параллельно: ввести целевые, прозрачные временные ограничения на крупные сделки с календарём выхода.
3) Среднесрочно: проводить реформы по снижению долларизации пассивов и укреплению капиталов, а также собирать резервы и хеджировать внешние обязательства.
4) Долгосрочно: макроэкономическая стабилизация и развитие локального финансового рынка.
Коротко: контроль движений капитала может купить время, но только в сочетании с реальными действиями по накоплению резервов, поддержанию банковской ликвидности и с прозрачной временной рамкой — иначе доверие разрушается сильнее, чем выигрывается.