Коротко — оценка шока и затем оптимальное сочетание мер по срокам и целям.
Оценка шока
- Доля сырья в экспорте $s_e=40\%=0.40$; в доходах бюджета $s_b=30\%=0.30$. Падение мировых цен $p=-30\%=-0.30$.
- Прямое падение экспорта по стоимости: $\Delta E/E=s_e\times p=0.40\times (-0.30)=-0.12$ (т.е. примерно $-12\%$ от общей стоимости экспорта).
- Прямое падение бюджетных доходов: $\Delta R/R=s_b\times p=0.30\times (-0.30)=-0.09$ (т.е. около $-9\%$ от общих доходов бюджета).
- Дополнительные вторичные эффекты: снижение спроса в связанных секторах, возможная девальвация валюты и рост премий риска.
Рамка политики — цели: смягчение текущего шока, поддержание занятости, ускорение диверсификации; пользоваться сочетанием фискальной, монетарной и структурной политики с приоритетами по срокам.
1) Немедленные/краткосрочные меры (недели—6 мес)
- Фискальная: использовать резерв/стабилизационный фонд для покрытия временной дыры в доходах; если нет — целевой дефицитный пакет (заем на рынках или МВФ) для финансирования социальных трансфертов и программ занятости. При потере доходов $\approx 9\%$ бюджета приоритет — сохранить базовые соцвыплаты и активные рынки труда, уменьшить небезопасные/неприоритетные расходы. Избегать резких сокращений социальных расходов, которые усилят спад.
- Монетарная: при низкой инфляции — смягчение процентной политики (понижение ставки) для поддержки кредитования и спроса; при риске девальвации — оперативные интервенции/ликвидность для сглаживания волатильности. Если инфляция растёт из‑за импорта (после девальвации), комбинировать валютные интервенции и временные макропруденциальные меры, а не немедленное резкое ужесточение, которое похоронит реальную экономику.
- Финансовая стабильность: целевые кредиты/гарантии для критичных секторов и МСП, мораторий на увольнения по временным программам занятости (публичные работы), продление отсрочек по кредитам уязвимым фирмам.
2) Среднесрочные меры (6 мес — 3 года)
- Фискальная стратегия: постепенное восстановление устойчивости бюджета через приоритетные капитальные инвестиции в диверсификацию (инфраструктура, образование, НИОКР), ужесточение неэффективных субсидий; ввести или усилить фискальные правилa/целеполагание (автоматические стабилизаторы, минимальный размер стабфонда). По возможности направлять часть временных доходов от сырья в суверенный фонд для будущей стабилизации.
- Монетарная/валютная: позволить «контролируемой» девальвации, если это повышает конкурентоспособность перерабатывающих экспортёров; при этом сохранять денежную политику, ориентированную на ценовую стабильность и кредитную поддержку реального сектора. Усилить обмен информацией и координацию с Минфином.
- Стимулы для занятости и реального сектора: программы переподготовки рабочей силы, субсидии/налоговые льготы для проектов с высоким добавленным НП, продвижение переработки сырья (downstream), стимулирование экспорта непервичных товаров.
3) Долгосрочные структурные реформы (3+ года)
- Диверсификация экономики: инвестировать в человеческий капитал (образование, профподготовка), транспортную и цифровую инфраструктуру, корпоративное управление; создать бизнес‑климат для МСП и привлечения прямых иностранных инвестиций в непервичные отрасли.
- Налогово‑инвестиционная реформа: смещение в сторону стабильных, прозрачных налогов (расширение НДС/НДФЛ при щадящих ставках), стимулирование инвестиций в НИОКР и добавленную переработку; четкие условия для льгот, привязанные к рабочим местам и экспорту.
- Институциональные меры: усиление управления ресурсной рентой (прозрачность, антикоррупция), создание/укрепление стабилизационного суверенного фонда и фискальных правил, чтобы в будущем сглаживать внешние шоки.
Принципы и компромиссы
- Не применять одновременно агрессивную фискальную экономию и жёсткую монетарную политику — это усилит безработицу и рецессию. При остром шоке допустим временный дефицит, но он должен быть целевым и ограниченным.
- Координация — ключ: фискальные стимулы должны сочетаться с монетарной ликвидностью и мерами по финансовой стабильности.
- Таргетированность: поддержка должна идти наиболее уязвимым домохозяйствам и секторам с наибольшим мультипликатором занятости и потенциалом для диверсификации.
Короткая проверочная формула для планирования бюджета: если текущие бюджетные доходы $R$, ожидаемая нехвата — $\Delta R=R\times (s_b\times p)=R\times (-0.09)$. Финансирование нехватки планировать из: стабфонда + заём + перераспределение расходов, при этом защищая соцрасходы и инвестиционные проекты на диверсификацию.