Краткий контекст роста (одно предложение): за ~20 лет китайский «теневой банкинг» (трасты, доверительные займы, WMP, межбанковские и внебалансовые каналы, LGFV-финансирование) вырос как сопутствующий банковскому кредиту слой, позволив обходить регуляторные ограничения и трансформировать риск в непрозрачные продукты.
Системные риски
- Механизм трансмиссии: чрезмерная кредитная и дюрационная трансформация через внебалансовые продукты создаёт ликвидностные шоки и внезапные «раны».
- Механизм концентрации и связности: усиление взаимозависимостей между банками, трастами, инвестфондами, страховщиками и LGFV делает систему чувствительной к дефолтам контрагентов.
- Леверидж и рычаг: высокое соотношение активов к капиталу ведёт к быстрому ухудшению капитализации при ценовом шоке. Формально: $\text{Leverage}=L=\frac{A}{E}$.
- Мачтурити-мисмэтч и ликвидность: короткие обязательства/инвестиционные продукты против долгосрочных кредитов; показатель ликвидностного разрыва можно представить как $\text{LG}=\text{Short-term liabilities}-\text{Short-term assets}$ — при $\text{LG}>0$ риск «рана».
- Имплицитные гарантии и моральный риск: ожидание поддержки со стороны банков/государства повышает рископринятие.
- Канал в реальный сектор: значительная экспозиция в недвижимости и инфраструктуре делает кредитный шок реальным спадом в инвестициях и занятости.
- Преодоление границ надзора: быстрое распространение кризиса через непрозрачные офшор/оншор-цепочки.
Информационные и регуляторные пробелы
- Неполнота данных: отсутствует единая база по внебалансовым обязательствам, структуре WMP/трастов, связям контрагентов и секьюритизированным позициям.
- Неразделённая/фрагментированная юрисдикция: несколько регуляторов (PBOC, CBIRC, CSRC и пр.) без полного консолидационного надзора.
- Правовой/учётный пробел: произвольная квалификация продуктов как депозитоподобных или инвестиционных; отсутствуют требования к консолидации связанных структур.
- Регуляторный арбитраж: различный надзор за банками и небанковскими посредниками позволяет перемещать активность в «серые зоны».
- Отсутствие чётких механизмов разрешения неплатежеспособности для небанковских игроков и неполная ответственность инвесторов/сейферов.
Рекомендуемые инструменты надзора и реструктуризации
1) Усиление данных и прозрачности
- Единый реестр внебалансовых обязательств и продуктовой отчетности; обязательная посекционная информация о WMP/трасте (сроки, активы, обязательства, контрагенты).
- Централизованный торгово-клиринговый реестр по секьюритизациям и межфирменным кредитам; публичная макроинформационная панель для регулятора.
- Развернуть обязательную отчётность по позициям на уровне консолидированной группы (bank+nonbank).
2) Консолидированный и функциональный надзор
- Ввести полномочия по консолидированному надзору за финансовыми группами (SIFI-like), координировать PBOC/CBIRC/CSRC через Финансовый совет по стабильности.
- Расширить требования к капиталу/резервам на позиции, передаваемые офшор/внебалансово; требовать «look-through» и резервирование.
3) Макропруденциальные меры
- Секторные контрциклические буферы и динамическое резервирование для WMP/трастов; требования по ликвидности, аналогичные LCR/NSFR, применимые к крупным небанковским посредникам.
- Ограничения на мачтурити-мисмэтч: лимиты на долю краткосрочных обязательств по отношению к долгосрочным активам.
- Ограничения на концентрацию в секторах (недвижимость, LGFV) и межконтрагентскую экспозицию.
4) Прозрачная продуктовая инженерия и потребзащита
- Обязательная стандартизация и раскрытие рисков для WMP, четкое маркирование инвестиционных vs гарантийных условий; запрет неявных гарантий без капитала-спонсора.
- Ужесточение правил продажи розничных продуктов (запрет мисселинга, преференции только для квалифицированных инвесторов).
5) Инструменты реструктуризации и разрешения кризисов
- Создание разрешительных схем для крупных небанковских игроков: recovery & resolution plans, bail-in механизмы и полномочия по передаче активов в AMC/bridge-vehicle.
- Программа «управляемого переноса» токсичных кредитов в специализированные AMCs при рыночной оценке + частичном участии кредиторов (haircut), чтобы избежать бесплатных гарантий.
- Механизмы секьюритизации/пакетной продажи пакетов с открытой информацией и конкурентными торгами; при системном шоке — целевой временный предоставленный ликвидный механизм от центрального банка с чёткими условиями и ценой.
- При реструктуризации — принцип burden-sharing: владельцы продуктов несут долю потерь, если не доказан mis-selling или государственная поддержка.
6) Правовое и институциональное укрепление
- Ясные правила консолидации, учёта и раскрытия; лицензирование новых форм финансовой intermediation; усиление надзора за аудитом/фин. учётом.
- Координация надзора на национальном уровне, стандарты разрешения кризисов, и тесное взаимодействие с местными органами в отношении LGFV.
7) Инструменты мониторинга и стресс-тестирования
- Регулярные системные стресс-тесты, включающие небанковские цепочки и сценарии «run» по WMP/трастам; сеть-карта контрагентов и сценарии обратного канала в банки.
- Индикаторы раннего предупреждения: темпы роста внебалансовых обязательств, динамика необеспеченных распределений, изменение рычагов $L=\frac{A}{E}$, рост $\text{LG}$.
Практические принципы реализации (коротко)
- Последовательность: избегать внезапного «выключения» теневого финансирования; использовать поэтапную дедолларизацию рисков и коммуникацию.
- Комбинация стимулов и ограничений: налогово-правовые корректировки, чтобы снизить стимулы к регуляторному арбитражу, плюс введение прямых ограничений там, где риск системный.
- Прозрачность и распределение потерь: снизить implicit guarantees и ввести чёткие правила burden-sharing до предоставления публичной поддержки.
Эти меры в комплексе уменьшат непрозрачность, снизят трансмиссию шока в банковскую систему и дадут регулятору инструменты для управляемой реструктуризации без внезапных кредитных шоков.