Коротко: влияние CBDC зависит от дизайна (оптовая vs розничная, начисляется ли процент, взаимоотношение с банковскими счетами, уровень приватности). Ниже — основные изменения, плюсы и риски с вариантами смягчения.
1) Функции коммерческих банков
- Что меняется:
- Снижение розничных депозитов у банков (часть средств может перейти в CBDC), уменьшение традиционного фондирования.
- Ослабление роли банков как посредников в платежах (централизация расчётов через ЦБ).
- Давление на модель депозитно-кредитного посредничества и трансформацию срочности ликвидности.
- Польза:
- Быстрые, дешёвые и безопасные платежи; снижение операционных расходов на расчёты.
- Упрощение платёжных инноваций и конкуренции.
- Риски:
- Отток депозитов → сокращение кредитования, повышение стоимости заимствований у банков.
- Риск банковских «погромов» (run) при кризисе: при шоке население переводит депозиты в CBDC.
- Смягчение:
- Дизайн: без процентный или низкопроцентный CBDC для розницы; лимиты на остатки; «тарирование» доходности (tiering).
- Усиление механизмов кредитования ЦБ банкам (LOLR), сохранение страхования депозитов.
2) Денежно-кредитная политика
- Что меняется:
- Улучшение трансмиссии политики: ЦБ может быстрее и точнее влиять на денежные агрегаты и распределять стимулы (прямые переводы, отрицательные ставки).
- Возможность введения отрицательных ставок эффективнее (меньше «наличного эффекта»).
- Польза:
- Более целевые и оперативные меры (микротаргетированные переводы, автоматическое выполнение условий).
- Повышенная наблюдаемость денежной массы и скорости обращения.
- Риски:
- Утечка из банковской системы может нарушить мультипликатор кредита $\left(\text{мультипликатор}=\frac{1}{r}\right)$ и потребовать перестройки операций ЦБ.
- Рост баланса ЦБ и потенциальная фискальная нагрузка при больших переводах/гарантиях.
- Операционные/киберриски, ошибки в алгоритмах распределения стимулов.
- Смягчение:
- Чёткие границы применения прямых инструментов; компенсационные меры для банков (ринковое рефинансирование, требования к капиталу, резервные механизмы).
- Моделирование сценариев «шоков ликвидности» и подготовка LLR-рамок.
3) Приватность граждан
- Что меняется:
- CBDC даёт ЦБ (и косвенно государству/правоохранителям) гораздо большую видимость транзакций по сравнению с наличными.
- Риски:
- Утрата анонимности и возможность массового надзора; риск злоупотреблений (политическое, коммерческое).
- Конфликт с целями AML/CFT: больше приватности осложняет контроль за отмыванием.
- Польза:
- При правильном дизайне можно обеспечить псевдонимность и минимальную нужную прозрачность для AML без полного раскрытия всех данных.
- Смягчение:
- Архитектурные решения: многоуровневая приватность (анонимность для мелких платежей, усилённый контроль для больших), ограниченная история транзакций, принцип минимизации данных.
- Технологии: шифрование, дифференциальная приватность, ZK- доказательства, слепые подписи; юридические гарантии и независимый надзор.
- Чёткие правовые процедуры доступа к данным (судебный ордер, аудит).
Краткий вывод: CBDC может повысить эффективность платежей и сделать монетарную политику более гибкой, но без аккуратного дизайна создаст риск дезинтермедиации банков, финансовой нестабильности и угрозу приватности. Практические решения — параметры доходности, лимиты, tiering, гарантии для банков и техничесно-правовые механизмы защиты приватности.