Государственный долг при Сергее Витте в большей степени возник из-за длительной и дорогостоящей Русско-японской войны 1904-1905 годов, которая окончилась поражением России. Для финансирования военных расходов Российское правительство было вынуждено занимать значительные суммы у иностранных кредиторов, что привело к возрастанию государственного долга страны. Витте, как министр финансов, продолжил эту политику заимствований для поддержания экономики и проведения реформ, что также увеличило долг государства.