Краткая диагностика ситуации

Комбинация: в течение 5 лет ВВП упал на 6%, безработица резко выросла, наблюдается дефляция. Такая картина типична для продолжительного нехваточного совокупного спроса $demanddeficiency$ — «потерянное десятилетие» $примерЯпонии$ или баланс‑шок после финансового пузыря. Дефляция вместе с ростом безработицы усиливает проблему: ожидаемая дефляция оттягивает потребление/инвестиции, реальная долговая нагрузка растёт $Fisher’sdebt‑deflation$, кредитный рынок замыкается — создаётся самоподдерживающаяся спираль сокращения спроса.

Микроэкономические механизмы $какнауровнефирм/домохозяйств$

Снижение спроса → фирмы понижают цены, маржи падают → сокращают производство и персонал → рост безработицы. Ожидания падения цен → домохозяйства откладывают потребление $«покупаюпозже,будетдешевле»$. Дефляция повышает реальную долговую нагрузку заемщиков → рост неплатежей, банкротств → кредиторы ужесточают условия → инвестиции и потребление ещё сильнее падают. Кредитный линийный/банковский кризис: банки сокращают кредитование МСП и домохозяйствам $Tobin’sq/кредитныйканал$. Негибкость номинальных зарплат вниз → при дефляции реальная зарплата может расти, что приводит к безработице $реальнаяжесткость$. Хроническая безработица снижает человеческий капитал $hysteresis$ и уменьшает потенциальный выпуск.

Макроэкономические механизмы $модельныйвзгляд$

Сдвиг AD влево $падениепотребления,инвестиций,чистогоэкспортаилифискальнаяжесткость$ при неизменном или растущем AS → одновременно падение Y и уровня цен. Балансовая рецессия / deleveraging: частный сектор сокращает спрос для снижения долга, государственный сектор не компенсирует — падение AD. Монетарный канал: политика слишком жёсткая или процентная ставка упала к ZLB → реальная ставка остаётся высокой → инвестиции подавлены. Дефляционные ожидания и «ликвидная ловушка» делают обычное снижение ставок неэффективным. Если есть структурные факторы $старениенаселения,технологическиеизменения$ — они могут снизить спрос и давление на цены, но сами по себе редко дают одновременно такая сильную рецессию и дефляцию без кредитных/фискальных шоков.

Возможные сценарии возникновения $примерные$

Финансовый кризис → банковский кризис → кредитный кризис → долгова дефляция. Жёсткая фискальная консолидация в условиях слабого спроса $austerity$ — падение AD и дефляция. Внешний шок: обвал экспорта/инвестиции $потеряключевыхрынков$, при фиксированной валюте не компенсируется девальвацией. Демография и длительный структурный спад потребления + слабая монетарная реакция.

Рекомендации по политике $целевыепринципы:восстановитьAD,разорватьдолговую/дефляционнуюспираль,восстановитькредитныйканал,поддержатьзанятость$

Краткосрочные $неотложные,0–12мес$

Фискальный стимул: расширение госрасходов с высоким мультипликатором — инфраструктура, прямые трансfers малообеспеченным домохозяйствам, программы временного трудоустройства. Цель — быстро вернуть спрос. Защита безработных и меры по поддержке доходов $увеличениепособий,ретренинг$ — смягчение социальных последствий и поддержка потребления. Банковская стабилизация: быстрая капитализация/гармонизация проблемных банков, гарантия депозитов, временные схемы обеспечения ликвидности; снять кредитное сжатие. Монетарные смягчающие меры при необходимости: снижение ставки $еслиестьпространство$, отрицательные ставки — при взвешенной оценке побочных эффектов.

Среднесрочные $6–36мес$

Нестандартная монетарная политика: количественное смягчение $покупкагосбумагичастныхактивов$, кредитные программы $TLTRO‑подобные$, целевой выкуп плохих долгов, forward guidance с чётким обещанием поддерживать мягкую позицию до восстановления занятости/инфляции. Явное анкерование инфляционных ожиданий: повысить или временно изменить целевой ориентир инфляции $например,целевойдиапазон1–3$ для разрушения дефляционных ожиданий. Программы реструктуризации долга / временная поддержка домовладельцев и фирм — чтобы разорвать feedback долг → дефляция → банкротства. Стимулирование кредитования МСП: гарантии кредитов, субсидии к процентным ставкам, прямое кредитование через госбанки.

Долгосрочные структурные меры $послестабилизацииспроса$

Активная политика рынка труда: программы перевооружения/переквалификации, субсидии приёмов на работу, снижение долгосрочной безработицы $чтобыизбежатьhysteresis$. Реформы, повышающие потенциал роста: инвестиции в образование, R&D, инфраструктуру, цифровизацию; улучшение бизнес‑окружения. Фискальная устойчивость: когда рост восстановлен — план консолидированного, но растущего фискального контура для возврата доверия рынков. Механизмы макропруденциального регулирования, чтобы предотвратить новый пузырь $контрциклическиерезервыбанков$.

Последовательность и координация

При дефляции и кредитном кризисе одним лишь монетарным снижением ставок часто не обойтись — нужна координация фискальной и монетарной политики. Сначала — остановить спад и стабилизировать банки/кредит, затем — стимулировать спрос и переориентировать ресурсы на рост. Коммуникация важна: центробанк и правительство должны дать понятные и убедительные сигналы о политике инфляции, программах реструктуризации и планах роста.

Риски и ограничения

Стимул может ухудшить долговую устойчивость — нужно сопровождать планами по средне‑ и долгосрочной консолидации при восстановлении роста. Неправильно спроектированные структурные реформы в условиях слабого спроса могут усилить рецессию — реформы лучше проводить вместе со стимулом спроса. Валютная политика: девальвация может помочь экспортёрам, но при высокой долларизации/внешнем долге приведёт к росту реального долга.

Короткий вывод/приоритеты

Срочно: стабилизировать банковский сектор и поддержать доходы уязвимых домохозяйств. Одновременно: активный фискальный стимул $расходысвысокиммультипликатором$ и масштабные меры кредитного облегчения. Среднесрочно: ННП‑политика центробанка $QE,forwardguidance,возможноповышениецелевогоуровняинфляции$ чтобы сломать дефляционные ожидания. Долгосрочно: активная политика рынка труда и инвестиций в потенциал роста; реструктуризация долговых проблем и возвращение фискальной дисциплины по мере восстановления.

Если хотите, могу разобрать 2–3 гипотетические сценария с более конкретными политическими пакетами и примерной оценкой затрат/эффекта $например,размерфискальногопакетав$.