Краткий вывод: сочетание высокой инфляции $45\%$, спада ВВП $-4\%$ и дефицита бюджета $8\%$ — классическая стагфляция. Причины и политика должны учитывать, что борьба с инфляцией краткосрочно давит на спрос и усиливает спад, поэтому меры нужно сочетать и по очередности — сначала восстановить макрокредитоспособность и якорь ожиданий, затем проводить фискальную и структурную корректировку с защитой уязвимых слоёв.
Причины (вероятные, взаимосвязанные)
- Монетарная экспансия / монетизация дефицита: центральный банк финансирует дефицит — рост денежной массы → инфляция.
- Валютная девальвация и сильный пасс‑тру: рост импортных цен → инфляция и ухудшение ВВП через покупательную способность.
- Предложенческие шоки (энерго/пищевые): рост издержек → одновременный рост цен и падение производства.
- Потеря доверия и инфляционные ожидания: самоподдерживающаяся спираль цен/зарплат.
- Структурные ограничения: неэффективные рынки, слабая конкуренция, трудовая негибкость — удлиняют спад.
- Фискальная несбалансированность: дефицит $8\%$ вынуждает либо печатать деньги, либо занимать за рубежом — оба пути кризогенны.
- Политические/институционные факторы: низкая независимость ЦБ, предвыборные давления, слабая фискальная дисциплина.
Последовательность мер (с учётом политических и институциональных ограничений)
1) Немедленные (в течение $0\text{–}3$ месяцев) — якорь доверия, минимальный социальный щит
- Прекратить монетизацию дефицита: формальная и фактическая договорённость между Минфином и ЦБ о запрете прямого кредитования государства.
- Резкая и прозрачная антикризисная коммуникация ЦБ: объявить путь снижения инфляции и режим (временная жёсткая политика), опубликовать прогнозы.
- Монетарная ужесточающая мера: поднять ключевую ставку так, чтобы реальная ставка стала положительной: $r=i-{\pi }^e>0$. При ${\pi }^e\approx 45\%$ целевой номинал может быть порядка $i\approx 60\%$ (временная операция для якоря ожиданий), с постепенным снижением по мере падения инфляции. Оценить ущерб ВВП и компенсировать фискально.
- Приоритизация расходов: временная заморозка капитальных/административных трат, сохранение целевых трансфертов для бедных (социальный щит).
- Поиск внешней поддержки (РФ/МВФ/двусторонние кредиты) для пополнения валютных резервов и сигналов кредитоспособности; согласовать программы реформ.
2) Краткосрочные ( $3\text{–}12$ месяцев) — фискальная консолидация с защитой бедных
- Представить среднесрочный фискальный план с ясными этапами: сокращение дефицита с $8\%$ до разумного уровня (ориентир — $3\%$ ВВП) в течение $2\text{–}4$ лет; в первые 12 мес фокус — снижение транзакционной монетизации.
- Структура консолидации: приоритет — сокращение неэффективных субсидий и перекосов в текущих расходах, оптимизация закупок, ограничение некритичных зарплат/штатов; вместо резкого сокращения соцвыплат — таргетированные трансферты.
- Реформы налоговой базы: устранение лазеек, расширение НДС/налоговой базы с минимальной прогрессивностью, временные одноразовые сборы при высокой политической готовности.
- Валютная политика: либо режим плавающего курса с антикризисными интервенциями (чтобы не терять резервы), либо постепенная фиксация при поддержке внешних кредиторов; избегать резких валютных ограничений без альтернативы.
- Поддержка рынка кредитования: реструктуризация проблемных банковских активов, временные гарантии для поддержания кредитного потока целевым инвестициям.
3) Среднесрочные ( $1\text{–}3$ года) — институциональное укрепление и структурные реформы
- Укрепление независимости ЦБ: законодательно и практично ограничить политическое вмешательство; формализовать таргет инфляции (цель восстановления до однозначных цифр: примерный маршрут $\pi :45\%\to 20\%$ за 1 год, далее до $5\%$ за 2–3 года — реалистичность зависит от начальных условий и поддержки).
- Долгосрочная фискальная дисциплина: правило бюджета (дефицит/долг), прозрачный среднесрочный бюджетный план.
- Структурные реформы для предложения: либерализация товарных рынков, улучшение логистики, инвестиции в энергию/сельское хозяйство, стимулирование инвестиций (регуляторная чистка).
- Рынок труда: программы переквалификации, временная гибкость найма, меры по снижению фрикций.
- Борьба с коррупцией и усиление правовой защиты инвестиций — для восстановления доверия и притока капитала.
Политические и институциональные ограничения — как смягчить
- Социальная защита: чтобы снизить политический отпор, фискальная консолидация должна сочетаться с хорошо таргетированными пособиями и программами занятости.
- Фронтальная координация: создать координационный комитет (Минфин+ЦБ+партнёры) с публичными контрольными точками, привлечение внешних партнёров (МВФ/банки) для сигналов доверия.
- Поэтапность и прозрачность: публикуемые дорожные карты и индикаторы (инфляция, дефицит, резервы) уменьшают неопределённость и политическое сопротивление.
- Компенсации для уязвимых групп и создание "нулевого" списка базовых товаров/услуг, где возможно временное субсидирование при параллельной проверке эффективности.
Риски и компромиссы
- Жёсткая монетарная политика ускорит спад в кратком периоде; необходима фискальная поддержка целевых трансфертов.
- Слишком медленная фискальная консолидация поддерживает инфляцию (через монетизацию).
- Отсутствие внешней поддержки усложнит удержание курса и резервов.
Краткие количественные ориентиры
- Реальная ставка: обеспечить $r=i-{\pi }^e>0$; при ${\pi }^e\approx 45\%$ целевой $i$ временно около $60\%$.
- Дефицит: планируемое снижение $8\%\to 3\%$ ВВП в среднем за $2\text{–}4$ года.
- Инфляция: маршрут $45\%\to 20\%$ за первый год реформ и далее к $5\%$ в течение $2\text{–}3$ лет при успешной комбинации мер.
Вывод: необходима фронтальная стратегия — сначала жёсткая, но прозрачная монетарная фиксация и прекращение монетизации; параллельно — целенаправленная фискальная консолидация с защитой бедных и поиск внешней поддержки; затем институциональные и структурные реформы для восстановления потенциала роста и устойчивого снижения инфляции.