Коротко и по существу.
Причины стагфляции в трёх традициях
- Кейнсианская интерпретация:
- Источник — отрицательный предложенческий шок (например, резкий рост цен на энергоносители), сдвигающий краткосрочную кривую совокупного предложения влево; одновременно спрос остаётся высоким из‑за фискальных или монетарных стимулов. Из‑за жёстких зарплат/цен и негибкости ожиданий это даёт одновременный рост инфляции и падение выпуска/роста.
- Модельно: краткосрочная Philips: ${\pi }_t={\pi }_{t-1}-\alpha (u_t-u_n)+{\nu }_t$, где ${\nu }_t$ — шок предложения; если ${\nu }_t>0$ и спрос не корректируется, ${\pi }_t\uparrow ,Y_t\downarrow$.
- Вывод: нужна комбинация мер, которые одновременно сдержат инфляцию и смягчат удар по занятости (целевые фискальные расходы, доходная политика, ускорение восстановления предложения).
- Монетаристская интерпретация:
- Главный тезис — «инфляция всегда и везде — монетарное явление». Сильный рост денежной массы при положительном предложенческом шоке переводит временную инфляцию в устойчивую, потому что адаптивные ожидания повышают инфляционные ожидания.
- Модель: ожидательная Philips: ${\pi }_t={\pi }_t^e-\alpha (u_t-u_n)+{\nu }_t$. Если монетарная экспансия поддерживает спрос, ${\pi }_t^e$ растут и инфляция закрепляется.
- Вывод: первоочередная мера — ограничение денежного роста/жёсткая стая монетарной политики для анкерования ожиданий; болезненная, но эффективная дисинфляция.
- Неоклассическая / новая классическая (rational expectations, RBC):
- Стагфляция — следствие реальных шоков (снижение производительности, рост затрат). При рациональных ожиданиях попытки повлиять монетарно на реальные переменные без реальных изменений бессмысленны; политика может быть неэффективна и только увеличит волатильность.
- Модель AS с информационным шумом: $Y_t={\bar{Y}}_t+\beta (P_t-E_t{P}_t)$. Резкий рост издержек уменьшает ${\bar{Y}}_t$ и повышает $P_t$.
- Вывод: решать проблему нужно через реальные (supply‑side) реформы и устранение шоков, а не через постоянную денежную экспансию.
Рекомендованный набор макрополитических мер для постпандемического мира (при одновременной инфляции и слабом росте)
1. Анкерование ожиданий (первичный приоритет)
- Центральный банк: ясная и жёсткая стратегия по инфляции; при необходимости — последовательное ужесточение (Taylor‑тип правило: $i_t=r^{\ast }+{\pi }_t+{\varphi }_{\pi }({\pi }_t-{\pi }^{\ast })+{\varphi }_y(y_t-\bar{y})$) и коммуникация о сроках и траектории.
- Снижение темпов роста денежной базы и ликвидных программ, но предсказуемо и поэтапно.
2. Целевые фискальные меры (умные, не общий «буст» спроса)
- Сфокусированная поддержка домохозяйствам и секторам с потерями дохода (временные трансферы, продлённая страховка по безработице), чтобы снизить социальные издержки ужесточения монетарной политики.
- Отказ от широкомасштабных общих стимулов, которые подпитывают инфляцию; вместо этого инвестиции в предложение (логистика, энергетика, здравоохранение, образование).
3. Устранение узких мест в предложении (ключ к сочетанию роста и низкой инфляции)
- Ускоренные инвестиции в инфраструктуру, склады, порты; поддержка производства и диверсификация цепочек поставок.
- Энергетическая диверсификация, стратегические резервы, цены на энергоносители — налогово‑субсидийные корректировки.
4. Структурные реформы и рынок труда
- Программы переобучения, активная политика занятости, мобильность рабочей силы, поддержка семейных услуг (детсады), чтобы сократить mismatch и повысить участие.
- Снижение барьеров для инвестиций и уменьшение административных препятствий для быстрого наращивания производства.
5. Краткосрочные микромеры и регулирование
- Борьба с картелями и ценовым сговором; временные антимонопольные проверки.
- Осторожность с прямым контролем цен/зарплат — короткие, строго таргетированные меры только при явном злоупотреблении рынком.
6. Международная координация
- Согласованные меры по энергии, торговле и цепочкам поставок; обмен информацией об инфляционных рисках и согласование мер по ликвидности.
Секвенирование и компромиссы
- Сначала анкерование ожиданий (монетарная дисциплина), одновременно — адресная фискальная защита наиболее уязвимых и меры для устранения узких мест в предложении. Структурные реформы — средне‑ и долгосрочная задача. Нужно признать краткосрочный рост безработицы при жёсткой дисинфляции, но без этого инфляция закрепится и сделает восстановление более дорогим.
Кратко: стагфляция обычно — результат реального предложенческого шока + неподходящая политика ожиданий/денежная экспансия. Ответ должен сочетать жёсткость монетарной политики (анкеровка ожиданий) с таргетированной фискальной поддержкой и активными supply‑side реформами.