Кратко: страна имеет стагфляцию — инфляция $8\%$ и отрицательный рост ВВП $-1\%$. Нужно сочетать меры, которые одновременно сдерживают инфляцию и не «добивают» спрос; в среднесрочной перспективе — сместить акцент на предложение и фискальную устойчивость.
Краткосрочно (0–12 мес)
- Рекомендуемая комбинация: умеренно жёсткая монетарная политика + целевая, защищающая фискальная политика.
- Монетарная: повысить ключевую ставку так, чтобы реальная ставка стала положительной: $r\approx i-\pi$. Практически — поднять ставку на $2$–$4$ процентных пункта\; (в зависимости от начального уровня) и ужесточить ликвидность/кредитные условия; активная коммуникация (forward guidance) для якорения ожиданий.
- Фискальная: не проводить широкомасштабного стимулирования. Сократить ненужные текущие расходы, но сохранить/увеличить целевые трансферты и льготы для наиболее уязвимых; временная поддержка секторов с реальными производственными узкими местами (таргетированные субсидии или кредиты для восстановления предложения).
- Основные риски:
- Сильное ужесточение: углубление рецессии и рост безработицы (усугубление падения ВВП).
- Слабое ужесточение/очень мягкая фискальная поддержка: инфляционные ожидания не анкеруются — высокая и устойчивая инфляция.
- Политические/социальные последствия от фискальной экономии (недовольство населения).
Альтернатива (короткий срок): агрессивное фискальное смягчение + мягкая монетарная политика — быстро поддержит рост, но почти наверняка усилит инфляцию и размажет проблему стагфляции.
Среднесрочно (1–3 года)
- Рекомендуемая комбинация: постепенная монетарная нормализация и структурно‑ориентированная фискальная консолидация.
- Монетарная: при снижении инфляции к целевому диапазону постепенно снижать ставку; удерживать позитивную реальную ставку до устойчивого снижения инфляционных ожиданий; усилить инструментarium (инфляционное таргетирование, управление балансом ЦБ).
- Фискальная: провести постепенную (не резкую) консолидацию дефицита, сместить расходы в сторону капитальных вложений и реформ, улучшить налоговую базу, экстренные/рекуррентные субсидии заменить на целевые программы повышения занятости и качества инвестиций.
- Структурные меры: устранять узкие места предложения (логистика, энергетика, импортные барьеры), проводить реформы рынка труда и конкуренции, стимулировать инвестиции в производительность.
- Основные риски:
- Замедление эффекта реформ: структурные меры дают результат медленно — риск политического усталости.
- Слишком быстрая консолидация: может задушить восстановление ВВП.
- Если монетарная политика снимется преждевременно — возврат инфляции.
Дополнительные соображения и trade‑offs (кратко)
- Приоритет «анти‑инфляция» (жёсткая монетарная + фискальная экономия) — снижает инфляцию быстрее, но высокий риск усиления рецессии и безработицы.
- Приоритет «рост» (мягкая монетарная + фискальный стимул) — поддержит ВВП, но рискует закреплением высокой инфляции и утратой кредитного/валютного доверия.
- Оптимальный курс при стагфляции обычно — гибрид: монетарная строгая для якорения ожиданий + фискальная перенацеленная (поддержка уязвимых и инвестиции в предложение). Это минимизирует сочетанные риски, но требует сильной коммуникации, политической воли и быстрых структурных реформ.
Если нужно, могу привести пример траекторий ключевой ставки и дефицита для конкретных начальных значений госдолга и процентной ставки.