Кратко и по существу.
Исходные данные: государственный долг $\frac{D}{Y}=120\%$, дефицит бюджета $\text{deficit}=8\%\text{ВВП}$, инфляция умеренная.
1) Ключевая формула динамики долга (упрощённо):
$$\Delta d=(r-g)d-p,$$ где $d=D/Y$ — долг к ВВП, $r$ — реальная ставка, $g$ — реальный рост, $p$ — первичный профицит (в доле ВВП). Из неё видно: чтобы стабилизировать долг ($\Delta d=0$) нужно иметь
$$p=(r-g)d.$$ Пример: при $d=1.2$ и $r-g=0.03$ требуется $p=0.03\times 1.2=0.036$ (то есть первичный профицит $\approx 3.6\%$ ВВП).
2) Набор фискальных мер (короткая и среднесрочная перспектива)
- Немедленные меры для восстановления доверия (кредитный рейтинг/премии риска): прозрачный план коррекции, временные налогово-фискальные «мосты».
- Доходы: расширение налоговой базы, усиление администрирования и борьбы с уклонением, временные разовые налоги на богатство/однократные поступления (asset sales) — при прозрачных сроках.
- Расходы: приоритет экономии на неэффективных субсидиях и административных расходах; мораторий на наём в госаппарат, экономия на закупках; сохранить/приумножать капитальные инвестиции с высоким возвратом.
- Социальная защита: таргетированные трансферты и компенсации уязвимым, чтобы снизить социальные издержки реструктуризации.
- Одноразовые меры: продажа активов, PPP-проекты, реструктуризация внешнего долга как элемент «выдоха».
3) Структурные реформы (долгосрочно, повышают $g$ и снижают $r$)
- Пенсионная реформа (увеличение возраста выхода/индексации/привязки к вкладу) для снижения долговых обязательств.
- Рынок труда: гибкость, обучение, снижение барьеров для занятости.
- Рынок товаров/услуг: либерализация, конкуренция, дерегуляция для роста продуктивности.
- Улучшение бизнес-климата и инвестпривлекательности (инфраструктура, правовая защита, сокращение бюрократии).
- Повышение эффективности госинвестиций и закупок; цифровизация налогового администрирования.
- Финансовый сектор: укрепление банков и механизмов реструктуризации частного долга.
4) Компромиссы и последовательность действий
- Жёсткая и быстрая фискальная консолидация снижает риск роста премий и дефолта, но в условиях слабого спроса имеет высокий фискальный мультипликатор и может резко снизить $g$ (углубить рецессию). Следствие: план должен быть последовательным и предсказуемым, не только сокращением расходов.
- Важна композиция: сокращение малоэффективных трансфертов и субсидий менее вредно для роста, чем резкие сокращения капиталовложений или социальных выплат; налоговые повышения лучше делать прогрессивными и с хорошим администрированием.
- Сочетание мер: немедленные «кредитопривлекательные» шаги + среднесрочные структурные реформы + социальная защита для снижения политического риска.
- Внешняя поддержка/реструктуризация может дать время для проведения реформ, но уменьшает стимулы к реформам без жёстких условий.
5) Уроки из практики
- Греция ($2010$–2015): быстрый и жёсткий пакет консолидации и реформ + реструктуризация частного долга (PSI) стабилизировали долговую позицию, но при этом произошёл глубокий спад ВВП и высокий уровень безработицы. Вывод: фронтальная, некорректно скоординированная фискальная резкая консолидация без достаточной поддерживающей политики роста и инвестиций имеет большие социальные и экономические издержки.
- Латинская Америка (разные эпизоды): примеры различаются — страны, применявшие фискальную дисциплину вместе с институциональными реформами и контрцикличными правилами (напр., чёткие фискальные правила и накопления в хорошие времена), переживали кризисы мягче. Противопример — резкие валютные и банковские кризисы при недостатке буфера (Аргентина $2001$) показывают, что отсутствие доверия и гибкости приводит к дефолту и долгому восстановлению. В последние годы реформы в Бразилии (пенсионная реформа $2019$) показали, что целевые структурные меры могут существенно уменьшить среднесрочный фискальный разрыв.
6) Практическая дорожная карта (примерно)
- 0–12 месяцев: объявить прозрачный среднесрочный план, начать быстрые мероприятия по повышению доходов и сокращению неэффективных расходов, защитить ключевые инвестиции и социальные трансферты.
- 1–3 года: последовательные структурные реформы (пенсии, налоги, рынок труда), улучшение администрирования, целенаправленные приватизации.
- 3–5 лет: закрепление фискального правила (цель: первичный профицит, достаточный для постепенной стабилизации долга), развитие частного сектора и рост ВВП.
Вывод: при $d=120\%$ и дефиците $8\%$ ВВП нужна комбинация: быстрые меры для восстановления доверия + ростово-ориентированные структурные реформы. Ключ — последовательность и состав мер: «как» сокращать дефицит важнее «насколько» быстро это делается.