Кратко и по существу — как оценивать и какие риски учитывать.
Критерии эффективности
- Целевой итог по доходам/потреблению: сокращение бедности и восстановление потребления у наиболее уязвимых. Оценка: изменение среднего потребления и доля ниже черты бедности.
- Макроэффект на ВВП (кратк./средн.): фискальный мультипликатор $m=\Delta Y/\Delta G$ для прямых выплат и аналогичный для кредитов к МСП; для выплат приблизительно $\Delta C=MPC\cdot \Delta T$.
- Дополнительность и замещение (additionality): для кредитов — какая доля новых займов реально дополняет рынок, а не замещает частные займы.
- Стоимость и целевая эффективность: фискальные расходы на единицу снижения бедности или на сохранённое рабочее место (cost per poverty-year / cost per job).
- Административные и временные затраты: скорость доставки, ошибки отбора и утечки.
- Финансовые риски: рост проблемной задолженности, бюджетные гарантии и contingent liabilities.
Временные эффекты (включая сроки реализации)
- Короткий срок (мгновенная ликвидность): прямые выплаты быстро повышают потребление, особенно при высоком MPC у бедных; кредиты МСП обычно дают эффект медленнее (время на заявку, расходование, восстановление выручки).
- Среднесрочный: кредиты способствуют сохранению рабочих мест и инвестициям, если бизнес жизнеспособен; прямые выплаты имеют меньший долговременный эффект на восстановление производства.
- Долгосрочный: риск «зомби»-эффекта при поддержке неэффективных фирм — низкая дополнительность, снижение общей продуктивности капитала.
Распределительные эффекты
- Прямые выплаты: больше выгод низким доходам (высокий MPC), сильнее сокращение бедности и неравенства при таргетировании.
- Кредиты МСП: распределение зависит от условий доступа — часто выигрывают формальные и уже подключённые к банкам фирмы; рискуют усиливать неравенство, если малые/неформальные фирмы остаются вне программ.
- Гендерный и региональный профиль: учитывать, какие группы более уязвимы и имеют доступ к программам.
Когда меры создают инфляционное давление
- Если стимулирующий спрос растёт быстрее восстановления предложения: при большом положительном разрыве выпуска (output gap) и сильных ограничениях предложения (lockdowns), рост спроса давит на цены. Можно формализовать через адаптивную Филлипс‑связь: ${\pi }_t={\pi }_{t-1}+\beta (y_t-{\bar{y}}_t)+{\epsilon }_t$.
- При «монетизации» дефицита: если центральный банк финансирует дефицит (рост денежной базы) и прирост денег $\Delta M/M$ превышает рост реального выпуска $\Delta Y/Y$, по теории количества денег будет инфляция: $MV=PY$.
- При сильном импортоозависимом шоке: стимулирование спроса при ограниченном импорте вызывает девальвацию и импортную инфляцию.
- Чувствительность повышается при ожидаемой инфляции и слабой монетарной реакции.
Когда меры порождают долговую уязвимость
- Высокий уровень долга и неблагоприятная динамика процентной ставки и роста: динамика долговой доли $d_t$ (доля долга к ВВП) определяется приблизительно как $\Delta d_t=(r-g)d_{t-1}-s_t$, где $r$ — ставка, $g$ — темп роста ВВП, $s_t$ — первичный бюджетный баланс (в доле ВВП). Если $r>g$, долговая нагрузка растёт при дефицитах.
- Государственные гарантии по кредитам МСП создают contingent liabilities: ожидаемые потери увеличивают долговой риск при высоком дефолте фирм.
- Банковская система: рост проблемных кредитов снижает кредитоспособность банков и может потребовать фискальных вливаний.
- Сроки и валютная структура долга: короткие сроки и валютный долг повышают риск рефинансирования и валютного шока.
Практические индикаторы для мониторинга
- MPC/маргинальный эффект выплаты на потребление: насколько быстро и на сколько увеличивается потребление по каждому рублю выплаты.
- Краткосрочный мультипликатор $m$ и его эволюция.
- Доля новых кредитов, ставших проблемными (NPL) в программах МСП.
- Изменение доли бедных, изменение Gini.
- Динамика инфляции и ожиданий; денежная масса и обменный курс.
- Долг/ВВП $d$, разница $r-g$, первичный баланс $s$.
Краткие правила практики
- Для немедленной помощи и снижения бедности: прямые платежи при таргетировании эффективнее (высокий MPC у бедных).
- Для сохранения производственных связей и рабочих мест в жизнеспособных фирмах: кредитные программы с условием дополнительности и реструктуризации долгов; без строгого отбора — риск «зомби»-эффекта.
- Ограничивать масштаб стимулов при одновременных серьёзных предложенческих шоках и слабой монетарной реакции, иначе риск инфляции.
- Следить за качеством портфеля гарантированных кредитов и планировать фискальные подушки для возможных потерь.
Вывод: прямые выплаты — быстрый и адресный инструмент для защиты спроса и снижения бедности; кредиты МСП — полезны для сохранения производства, но требуют механизма отбора и управления рисками. Инфляция и долговая уязвимость возникают если стимулы чрезмерны относительно возможностей предложения, финансируются монетарной экспансией или сопровождаются ростом долговых обязательств без роста ВВП ($r>g$).