Кратко: в $1923$ веймарская гиперинфляция (пик примерно $29,500\%$ в месячном измерении) была вызвана сочетанием фискальных, монетарных и политико‑экономических факторов; её природу хорошо описывает количественная теория денег.
Причины (с пояснениями)
- Масштабный рост денежной базы. Государство финансировало дефициты печатью денег: резкий рост $M$ при относительном падении производства $Y$.
- Количественное уравнение обмена: $MV=PY$. При росте $M$ и/или $V$ и падении $Y$ возникает сильный рост цен $P$.
- Фискальное доминирование. Рейхсбанк был фактически вынужден кредитовать бюджет — отсутствие независимого ограничения на эмиссию.
- Военные и репарационные обязательства. Выплаты по репарациям и внешние обязательства увеличивали потребность в ликавидности и давили на обменный курс.
- Производственные шоки и потеря налоговой базы. Оккупация Рурской области, «пассивное сопротивление» привели к падению выпуска $Y$ и налоговых поступлений.
- Потеря доверия и ожидания ускорения инфляции. Рост ожидаемой инфляции увеличивал скорость обращения денег $V$, усугубляя процесс (самоподдерживающаяся спираль).
- Деградация финансовой системы и искажение контрактов (индексация отставала, бартер, долларизация и т.д.), что ускоряло отказ от национальной валюты.
Институциональные меры, которые могли бы предотвратить или смягчить гиперинфляцию
- Независимость центрального банка с мандатом по ценовой стабильности — чтобы предотвратить принудительную монетарную финанcировку дефицита.
- Законодательно запретить прямое кредитование бюджета центральным банком (или ввести жёсткие лимиты на эмиссию).
- Надёжные фискальные правила: сбалансированный бюджет или «фискальный якорь», автоматические корректировки расходов и прозрачные бюджетные процедуры — снижение потребности в сеньораже.
- Валютный/монетарный якорь в переходный период: привязка к золоту, к иностранной валюте или выпуск обеспеченной валюты (пример: введение Rentenmark в $1923$) для восстановления доверия.
- Реформа налоговой системы и улучшение собираемости налогов — восстановление доходной базы государства.
- Прекращение разрушительных внешних действий, обеспечение экономической деятельности (восстановление производства $Y$).
- Международная помощь и реструктуризация долгов (как Dawes‑план $1924$) для снижения внешнего давления и получения временной ликвидности.
- Ясная коммуникация и приверженность к антиинфляционной политике (инфляционные ожидания важны).
- Инструменты рынка: открытые рыночные операции, операции РЕПО, валютные интервенции при наличии резервов — для контроля денежной массы и обменного курса.
- Правовая защита контрактов, стабильность банковской системы и временные меры (контроль капитала, депозитная страховка) для предотвращения бегства в иностранную валюту.
Пример институционального решения, которое сработало в Германии: комбинация прекращения пассивного сопротивления, фискальной дисциплины, введения обеспеченной Rentenmark и предоставления иностранного кредита (Dawes Plan) + реальная автономия руководства денежной политики — привели к стабилизации.
Короткая формула мысли: контролируешь рост денежной базы $M$, скорость $V$ и поддерживаешь производство $Y$ — контролируешь инфляцию, формально через $MV=PY$ и через институциональные ограничения на эмиссию и фискальную безответственность.