Кратко и по существу — отличия в механизмах, базовых допущениях и следствиях для регулирования.
1) Механизм цикла и кредитного бума
- Австрийская школа (ABCT):
- Главный источник — искусственное удешевление кредита: ставка рынка $r$ искусственно опускается ниже "естественной" ставки $r^{\ast }$ за счёт расширения банковского кредита/денежной эмиссии. Формально: $r<r^{\ast }$.
- Это искажает структуру производства: увеличивается доля «долгосрочных» проектов и происходит «мальинвестирование». Когда реальная предпочтительность времени и ресурсные ограничения проявляются, наступает распад (коррекция).
- Банк­-система и центробанк — первопричина; циклы — результат неверно установленных процентных сигналов и кредитной экспансии.
- Посткейнсианская школа (включая Мински):
- Деньги и кредиты эндогенны: банки создают депозиты при выдаче кредита, то есть изменение кредитов ведёт к изменению депозитов: $\Delta D=\Delta L$.
- Кризисы объясняются ростом финансовой уязвимости (балансный эффект), изменением ожиданий и поведением заемщиков/кредиторов — «стабильность порождает нестабильность» (Minsky: фазы hedge → speculative → Ponzi).
- Ключевые факторы: кредитная экспансия, левередж, ликвидность, ценовые пузыри активов и процикличность банковского регулирования/оценок рисков.
2) Базовые допущения, которые различают теории
- Австрийцы: процентная ставка — основной сигнал координации межвременного распределения; центральное вмешательство и денежная эмиссия нарушают этот сигнал.
- Посткейнсиане: банковская система самостоятельна и адаптивна, денежная масса определяется спросом на кредиты и выгодностью кредитования; важнее баланс- и институциональная динамика, а не только относительная ставка.
3) Последствия для политики регулирования банковского сектора
- Рекомендации австрийской школы:
- Прекратить/ограничить искусственную кредитную экспансию со стороны центробанка (жёсткая монетарная дисциплина).
- Часто предлагают свободный банкинг или 100%-резервное требование к депозитам (чтобы предотвратить создание денег через кредит) и отказ от bail-out; допускают «очищающую» роль банкроств.
- Минимум активного макропруденциального вмешательства, упор на недопущение инфляционной экспансии денежной базы.
- Рекомендации посткейнсианской школы:
- Активная макропруденциальная политика: контрциклические буферы капитала, лимиты кредит‑к‑стойкости, LTV/DTI‑лимиты, требования ликвидности, жёсткие нормативы для теневого банкинга.
- Ограничение процикличности оценок риска, динамическое резервирование и налоги/платежи, направленные на сдерживание кредитных пузырей.
- Центробанк — кредитор последней инстанции и/или регулировщик ликвидности, государственное вмешательство (бail‑out, рекапитализация) для предотвращения системных крахов.
- В ряде версий — квазипубличный контроль над скоростью кредитной экспансии и жесткая регуляция сложных финансовых структур.
4) Практические различия в регулировании (следствия)
- Если следовать австрийцам — политика будет минимизировать эмиссию и интервенции, допускать частые банкротства банков и более жёсткую корректировку экономической структуры; регуляция минимальна, упор на денежную стабильность.
- Если следовать посткейнсианам — политика будет вмешиваться проактивно: регулировать кредит, усиливать капитель и ликвидность банков, поддерживать ликвидность во время кризиса, стремиться сгладить спад и снизить системный риск.
5) Эмпирические и концептуальные различия
- Австрийская модель предсказывает, что ключевой индикатор — разрыв между рыночной и «естественной» ставкой и рост долгосрочных инвестиций, не подкреплённых реальными ресурсами.
- Посткейнсиане смотрят на левередж, профиль долговой нагрузки, качество залога, динамику кредитования и финансовых позиций (балансы), а также на поведение банков и оценку риска.
Короткий вывод: австрийцы видят причину в монетарной экспансии и искажении процентного сигнала — следствие: ограничение эмиссии/бездеятельность регулятора; посткейнсиане видят причину в эндогенном создании кредита и балансной уязвимости — следствие: активное макропруденциальное регулирование, контроль левереджа и готовность центрального банка к стабилизации.