Коротко: при высокой неопределённости фирмы накапливают денежные резервы (precautionary cash‑holding). Это увеличивает утечки из кругооборота расходов и снижает чувствительность инвестиций к мультипликаторным эффектам, что делает мультипликатор инвестиций меньше и восстановление после рецессии медленнее и задержаннее (хотя резервы повышают устойчивость фирм и могут ускорить восстановление после снижения неопределённости).
Пояснения и механизмы (сжато):
- Механизм утечек/потребления. Если фирмы и домохозяйства удерживают частицу дохода как наличность/резервы, эффективная предельная склонность к расходу падает. В простейшей кейнсианской модели с $Y=C+I+G$, $C=c(Y-T)$ мультипликатор равен
$$k=\frac{1}{1-c}.$$ Если фирмы «холдят» долю $h$ дохода (утечка), то эффективная предельная склонность к расходу $c^{\prime }=c(1-h)$ и мультипликатор становится
$$k^{\prime }=\frac{1}{1-c^{\prime }}=\frac{1}{1-c(1-h)},$$ что при $h>0$ даёт $k^{\prime }<k$.
- Инвестиционный (акселераторный) канал. При неопределённости фирмы откладывают инвестиции (падение автономного $I$ и меньшая реакция на улучшение спроса). Это ослабляет акселератор: уменьшение вложений даёт меньший мультипликативный эффект и более медленный нарастающий цикл восстановления.
- Кредитный/балансовый канал. Хо́лдинг наличности делает фирмы менее зависимыми от внешнего финансирования (плюс для устойчивости), но одновременно снижает текущий спрос на инвестиции и робко реагирует на стимулы (снижается «фискальный» или «инвестиционный» мультипликатор). Кроме того, банки под влиянием неопределённости могут ужесточить кредит, ещё больше ослабляя мультипликатор.
- Последствия для восстановления. Снижение мультипликатора означает более слабый отклик ВВП на инвестиционный импульс; отсроченные инвестиции = более медленное возращение к довоенному уровню производства. В то же время накопленные резервы повышают способность фирм быстро нарастить инвестиции, когда неопределённость исчезнет — то есть восстановление может быть отложенным, но потенциально резким при улучшении ожиданий.
Краткие политики-выводы: при высокой неопределённости более эффективны меры, снижающие неопределённость или стимулирующие прямой спрос (государственные закупки, гарантии кредитов, целевые субсидии инвестициям), потому что обычные стимулирующие сигналы дают меньший мультипликативный эффект.