Кратко: обвал биржи в $1929$ году усилили структурные и политические факторы — высокая кредитная нагрузка (маржинальная торговля), хрупкая банковская система без страховки депозитов, золото‑стандарт, дефляция и неадекватная монетарная/фискальная реакция; это привело к сильному сокращению денежной массы, кредитования и совокупного спроса. Ниже — пояснения и возможные альтернативные меры.
Почему механизмы усилили кризис
- Маржинальная торговля и кредитный левередж. Многие покупали акции в кредит с маржей порядка $\sim 10\%$ — при падении цен требовались margin calls, что вызывало массовые принудительные продажи и усиление падения цен.
- Банковские паники и кредитная дедукция. Много мелких банков, без страхования депозитов (FDIC создан в $1933$), приводило к банковским пробегам, ликвидации банков и резкому сокращению кредитов населению и фирмам.
- Золото‑стандарт и международные ограничения. Центральные банки были привязаны к золоту — отток золота заставлял сокращать денежную базу, что приводило к падению денежной массы $M$.
- Монетарная политика была процикличной. Федеральная резервная система до/после обвала ужесточила ликвидность (ставки/резервы), вместо быстрого смягчения.
- Дефляция и рост реальной долговой нагрузки. Падение цен увеличивает реальную стоимость номинального долга: $D_{\text{real}}=\frac{D_{\text{nom}}}{P}$; это повышает дефолты и дальнейшую констрикцию кредитов.
- Торговые барьеры и фискальная консервативность. Принятие тарифов (Smoot–Hawley) и ограниченные фискальные стимулы усилили спад внешнего спроса и внутреннего спроса.
- Отсутствие автоматических стабилизаторов и социальной защиты — резкий спад потребления и политическое сопротивление большим расходам.
Какие альтернативные меры могли бы смягчить последствия
- Активная монетарная экспансия: снижение ставок и наращивание денежной базы через операции центрального банка (open market operations) и кредитование банков как кредитора последней инстанции. Это бы компенсировало оттоки золота и препятствовало сокращению $M$.
- Приостановка/ослабление привязки к золоту (частичная или полная девальвация) для свободы монетарной политики и предотвращения дефляции.
- Страхование депозитов и более быстрая рекапитализация банков — остановили бы банковские паники и восстановили кредитование (FDIC как пример).
- Автоматическая/активная фискальная политика: временные государственные расходы на инфраструктуру и пособия по безработице — повышение совокупного спроса (кейнсианская реакция). Пример: крупные общественные работы сокращают безработицу и мультипликатором поддерживают спрос.
- Мораторий или реструктуризация долгов (домашние и фермерские кредиты) — уменьшение дефолтов и снижение реальной долговой нагрузки.
- Координация международной политики и отказ от протекционизма — сохранение экспорта и международного спроса (не вводить тарифы типа Smoot–Hawley).
- Оперативные нестандартные меры: временные банковские «каникулы», централизованная ликвидация/слияние слабых банков и правительственная покупка токсичных активов для стабилизации рынка.
Коротко о эффекте: сочетание кредитного рычага, дефляции и потери доверия породило циклический спад, который можно было существенно смягчить более активной монетарно‑фискальной реакцией, страховкой депозитов и отказом от жесткой привязки к золоту.