Слова "колышащееся" и "колыхающееся" являются производными от глагола "колыхаться" и обозначают движение взад-вперед или взад-вверх под действием воздушных потоков, воды и т. д.

Правильное написание - "колыхающееся". Слово "колышащееся" - ошибка.

Если речь идет о чем-то, что движется ритмично и плавно, можно употреблять слово "колыхающееся". Например: "Лодка медленно колыхающееся на волнах".

Таким образом, в правильном написании следует использовать слово "колыхающееся".