Ключевые показатели, на которые инвестору стоит смотреть (коротко и с формулами):
- Ликвидность:
- Текущий коэффициент: $\frac{\text{Текущие активы}}{\text{Текущие обязательства}}$.
- Кислотный (quick): $\frac{\text{Текущие активы}-\text{Запасы}}{\text{Текущие обязательства}}$.
- Солидность / левередж:
- Долг/капитал: $\frac{\text{Общий долг}}{\text{Собственный капитал}}$.
- Покрытие процентов: $\frac{\text{EBIT}}{\text{Процентные расходы}}$.
- Рентабельность:
- ROE: $\frac{\text{Чистая прибыль}}{\text{Средний собственный капитал}}$.
- ROA: $\frac{\text{Чистая прибыль}}{\text{Средние активы}}$.
- Валовая/операционная/чистая маржа: например, валовая маржа $=\frac{\text{Выручка}-\text{Себестоимость}}{\text{Выручка}}$.
- Денежные потоки и оценочные мультипликаторы:
- Операционный денежный поток и свободный денежный поток: $\text{FCF}=\text{Операционный денежный поток}-\text{Капитальные затраты}$.
- EBITDA (прибыль до процентов, налогов, амортизации): важен для сравнения, но требует корректировок.
- EV/EBITDA: $\frac{\text{EV}}{\text{EBITDA}}$, где $\text{EV}=\text{Рыночная капитализация}+\text{Долг}-\text{Денежные средства}$.
- EPS и P/E: $\text{EPS}=\frac{\text{Чистая прибыль}-\text{Привилегированные дивиденды}}{\text{Среднее число акций}}$.
Как методы учета искажают восприятие (основные примеры и влияние):
- Амортизация/износ:
- Уменьшает бухгалтерскую прибыль, но не денежные потоки. Разные методы (прямая линия vs ускоренная) меняют распределение расходов по годам. Пример: стоимость актива 1000, срок 5 лет — прямая линия = $200$ в год; ускоренная — больше в первые годы → прибыль в ранние годы ниже.
- EBITDA исключает амортизацию, поэтому компании с большими капитальными затратами выглядят лучше по EBITDA, хотя требуют больше вложений в CAPEX.
- Инвентаризация (FIFO vs LIFO):
- При инфляции FIFO даёт более низкую себестоимость и выше прибыль; LIFO — наоборот. Влияет на маржи и налоговую базу.
- Капитализация vs списание расходов:
- Капитализация затрат (включение в активы) повышает текущую прибыль (меньше расход) и активы, но позже создаёт амортизацию. Списывание расходов сразу уменьшает прибыль сейчас.
- Операционные/финансовые аренды и внебалансовые обязательства:
- Раньше операционные лизинги скрывали обязательства и уменьшали долг; IFRS16 уменьшил этот эффект, но надо читать примечания.
- Резервы, единовременные статьи и переоценки:
- Создание/распуск резервов, списания, переоценки и разовые прибыли искажают сопоставимость. Нужно исключать одноразовые элементы при оценке прибыли «по сути».
- Оценка по справедливой стоимости и консолидированные структуры:
- Переоценки активов или структуры владения (SPV, совместные предприятия) могут скрывать реальный риск или прибыль.
Практические советы инвестору:
- Сравнивать не только прибыль, но и операционный денежный поток и FCF.
- Смотреть на CAPEX и соотношение CAPEX/EBITDA или CAPEX/FCF (капиталоёмкость).
- Считать показатели «adjusted» (исключая разовые и бухгалтерские эффекты) и проверять примечания к отчетности.
- Сравнивать компании с одинаковыми учетными политиками или корректировать (например, привести LIFO→FIFO).
- Анализировать тренды за несколько лет, не только один отчетный период.
Кратко: бухгалтерские методы влияют на распределение прибыли и баланса во времени; для инвестора главное — смотреть на денежные потоки, рентабельность с учётом капиталоёмкости и читать примечания и раскрытия, чтобы корректировать искажения.