Кратко — почему 2008 случился и роль банковской системы

Накопление кредитного риска в ипотечном секторе при ослабленных стандартах кредитования $subprime,NINJAит.п.$.Массовая секьюритизация кредитов $MBS$ + транширование $CDO$, в результате чего риск распределялся, но при этом становился сложнее оценим и концентрировался в определённых инструментах/участниках.Появление «синтетических» структур и CDS, которые множили экспозиции на одни и те же базовые активы.«Теневая банковская система» $SIV,conduits,секьюритизационныефонды,MMF,конец-до-концаrepo-финансирование$ — большое использование краткосрочного фондирования для долгосрочных активов.Высокая левереджированность банков и небанковских игроков, короткая ликвидность, слабая прозрачность портфелей.Регуляторные пробелы: офшорные/внебалансовые структуры, недостаточная регуляция и надзор деривативов, конфликт интересов у рейтинговых агентств, отсутствие эффективных механизмов разрешения банкротств крупных системных игроков $too-big-to-fail$.

Какие финансовые инновации и регуляторные пробелы создали системные риски

Секьюритизация + транширование
Originate-to-distribute модель снизила стимулы к качественной выдаче кредитов.Транши скрывали риск: senior tranches выглядели «безопасно», хотя базовые кредиты были плохими.Синтетические CDO и CDS
Позволяли создать экспозиции, не основанные на владении актива, умножали системный риск.Отсутствие централизованного клиринга усиливало операционный и контрагентский риск.Shadow banking и краткосрочное финансирование $repo,коммерческиебумаги,MMF$ Хрупкость из-за неожиданного оттока средств $runs$ и зависимости от доверия.Офшорные и внебалансовые структуры $SIV,conduits$ Скрывали реальные риски из-под поля зрения регуляторов и кредиторов.Рейтинговые агентства и информационная асимметрия
Конфликт интересов, шаблонные модели и недостаточная прозрачность методологий.Неполнота регулирования деривативов
Много бессрочных внебиржевых сделок без клиринга/обязательных маржей.Регуляторная сегментация и отсутствие макропруденциального подхода
Микропруденциальные требования не учитывали системных взаимоувязок и цикличности.Информационная непрозрачность $отсутствиеloan-leveldata,репозиториев$ Инвесторы и регуляторы не видели распределения рисков внутри структур.

Сбалансированный набор мер для предотвращения повторения кризисов
$сакцентомнапрактичность,минимизациюпобочныхэффектовимеждународнуюкоординацию$

A. Микропруденциальные меры $длябанковикрупныхкредиторов$

Ужесточение требований к качеству капитала: высокий CET1, более строгие критерии признания капитала.Привязка кредитного риска к реальным моделям потерь: стресс-тесты и консервативные доплаты за риск в торговой книге.Обязательная привязка «skin in the game» при секьюритизации — обязательное удержание эмитентом $retention,например5–10$ значимой доли риска на балансе.Введение и соблюдение лимитов на концентрацию и связность $экспозициипосекторам,контрагентам,продуктам$.

B. Ликвидность и левередж

Применение LCR $LiquidityCoverageRatio$ и NSFR $NetStableFundingRatio$ на постоянной основе.Действующий и строгий leverage ratio $непозволяющий«обходить»рискчерезмодели$.Ограничение доли краткосрочного оптового финансирования в пассивах, требования к диверсификации источников фондирования.Стандартизованные минимальные хеджевые и маржинальные требования для репо/секьюритизаций; минимальные haircut’ы и их стрессирование $FSB-stylehaircutfloors$.

C. Деривативы и клиринг

Обязательный центральный клиринг для стандартизированных OTC-деривативов; прозрачные требования по капиталу и ликвидности для CCP.Адекватные маржинальные требования и капитал для не клирящихся сделок; ограничения на комплексные синтетические транзакции без соответствующей маржи.Прозрачность и общедоступные торговые репозитории с качественными данными.

D. Регулирование теневой банковской системы

Признание и надзор системных небанковских игроков $MMF,SIV,крупныехедж-фонды$ — их регистрация, требования по ликвидности, ограничения трансформации сроков.Повышенные надзорные требования к платформам репо и секьюритизациям; регулярный мониторинг банковской экспозиции к теневым структурам.Принципы минимального регулирования для новых институтов, чтобы не создавать стимул уходить в офшорную юрисдикцию.

E. Инфраструктура рынка и прозрачность

Требование loan-level disclosure для секьюритизаций $данныепокачествузаймов,структуре,выплатам$.Единые репозитории по деривативам и секьюритизациям, доступные регуляторам и участникам рынка.Уменьшение зависимости от одного рейтингового источника: запрет на механическую привязку регуляторных требований к рейтингу, обязательство использовать несколько оценок и внутренние модели.

F. Противодействие конфликтам интересов и стимулы

Реформа рейтинговых агентств: прозрачность методик, ограничение коммерческого влияния и регуляторный надзор.Изменение системы вознаграждений в банках: отложенные бонусы, clawback, выплаты привязанные к долгосрочному результату.Принципы корпоративного управления: активная роль советов директоров в управлении риском и обеспечении главы risk function.

G. Механизмы разрешения кризисов и «too-big-to-fail»

Требования TLAC и адекватные планы разрешения $livingwills$ для системно-значимых банков.Юридические инструменты для быстрой и предсказуемой процедуры банкротства/реструктуризации с приоритетом bail-in, а не bail-out.Кросс-граничные соглашения о координации и механизмы взаимного признания планов разрешения.

H. Макропруденциальная политика и надзор

Создание независимой макропруденциальной власти с инструментами $countercyclicalcapitalbuffer,sectoralcapitalrequirements,LTV/DTIlimits,loangrowthcaps$.Систематическое использование контрциклических мер в период «бумов».Регулярный мониторинг и стрессирование межфинансовых взаимосвязей и концентрации риска.

I. Международная координация

Продолжать и углублять стандарты $Basel,FSB$, стандартизировать данные и подходы к разрешению банков.Договорённости по экстрадиции и обмену информацией; общие минимальные стандарты для офшорных юрисдикций.

J. Баланс между инновациями и безопасностью

Внедрять «sandbox»-подходы для новых продуктов с временным надзором и прозрачной отчетностью.Регуляторы должны оценивать не только микрориск, но и системные эффекты инноваций $потенциальноемультипликативноевоздействие$.

Метрики и механизмы оценки эффективности мер

Показатели: leverage ratio, CET1 ratio, LCR/NSFR, уровень краткосрочного финансирования к общим активам, процент секьюритизованных займов с retention, объём внебиржевых OTC-деривативов вне клиринга, концентрация экспозиций по крупнейшим контрагентам.Регулярные стресс-тесты с публичной методологией и «reverse stress tests».Периодический аудит регуляторных пробелов $RegulatoryGapAnalysis$ каждые 2–3 года.

Возможные побочные эффекты и как с ними бороться

Риск регуляторного перенапряжения: слишком жесткие правила могут удушить кредитование и инновации — нужен принцип пропорциональности и динамическая корректировка.Давление на перенос рисков в менее регулируемые юрисдикции: требует международной координации и санкций за регуляторный арбитраж.Увеличение стоимости финансовых услуг: компенсируется стабильностью системы и уменьшением вероятности кризисных потерь.

Краткое резюме
2008 год показал, что инновации без прозрачности и без выравненных стимулов приводят к накоплению системных рисков. Комплекс мер должен сочетать более строгие микропруденциальные требования, эффективные макропруденциальные инструменты, прозрачную инфраструктуру рынков деривативов и секьюритизаций, механизмы разрешения крупнейших игроков, реформу стимулов и международную координацию. Важно также сохранять пространство для полезных инноваций через контролируемое внедрение и постоянный мониторинг их системных эффектов.