Кратко и по делу.

Диагноз — какие шоки вероятны

Сильный отрицательный шок предложения (cost‑push): рост издержек (энергия, импортные сырьё/части, логистика) даёт одновременное падение ВВП и рост инфляции — согласуется с переходом ВВП (1\%\to-3\%), безработицы (6\%\to14\%) и инфляции (1\%\to5\%).Внешний шок (термы обмена / девальвация): падение курса или рост мировых цен на импорт может поднять инфляцию и сократить реальный доход/спрос, усугубляя спад и безработицу.Смешанный сценарий: сочетание первоначального падения спроса (локальный кризис, банковский шок) и последующей девальвации/сбоев в поставках — тогда одновременно сильное снижение выпуска и рост цен.Маловероятен чисто отрицательный спросовый шок, потому что он обычно снижает инфляцию (а не повышает).

Краткосрочная политика (1–12 мес)

Фискальная:
Таргетированная поддержка занятости и уязвимых: временные пособия по безработице, субсидии зарплат (краткосрочные схемы сохранения рабочих мест), целевые трансферы малоимущим — чтобы снизить социальный ущерб, не стимулируя агрессивно общий спрос.Временные субсидии на критические импортные товары (энергия, продовольствие) и меры по снятию узких мест в логистике, чтобы снизить ценовой шок предложения.Избегать крупномасштабного генерализованного фискального «вливания», которое может усилить инфляцию, если шок — преимущественно предложение.Монетарная:
Если инфляционные ожидания остаются якорены и инфляция (5\%) воспринимается как временная — мягкая нейтральная/слегка сдерживающая позиция с акцентом на ликвидность для кредитования реального сектора.Если инфляционные ожидания растут или девальвация продолжится — умеренное повышение ставки и жесткая коммуникация (forward guidance) для восстановления доверия.Активные FX‑интервенции и/или контроль краткосрочных капитальных оттоков при необходимости, чтобы стабилизировать валюту, но с оглядкой на валютные резервы.Макропруденциальные меры для защиты банковского сектора и ограничения нецелевого кредитного бума.

Среднесрочная политика (1–3 года)

Фискальная:
Переориентация расходов в пользу инвестиционно‑структурных статей: инфраструктура, энергозамещение/энергоэффективность, диверсификация импорта — повышают потенциальный ВВП и уменьшают уязвимость к шокам предложения.Постепенная фискальная консолидация, если долговая нагрузка растёт: фокус на сокращении неэффективных расходов и улучшении налоговой базы, а не на резких сокращениях капитальных вложений.Монетарная:
Жёсткая, но предсказуемая политика по возвращению инфляции к целевому уровню (например, (2\%)–(3\%)), с укреплением независимости ЦБ и прозрачного таргетинга инфляционных ожиданий.Развитие рынков местной валюты и удлинение долгового профиля (терминализация) для снижения уязвимости к внешним шокам.Использование структурных инструментов (рефинансирование под проекты роста) при сохранении макроцелостности.Структурные реформы:
Улучшение бизнес‑климата, образование/переподготовка рабочей силы, снижение барьеров для инвестиций в импортозамещающее производство и энергоэффективные технологии.

Оценка риска долговой ловушки и меры снижения

Формула динамики долга (в долях ВВП): (\Delta dt=(r-g)\,d{t-1}-s_t), где (d) — долг/ВВП, (r) — реальная ставка, (g) — реальный рост, (s) — первичный бюджетный сальдо. Если (r>g) и первичный дефицит сохраняется, долевая нагрузка растёт — риск «долговой ловушки».В текущей ситуации риск увеличивается, потому что (g) снизился (ВВП (-3\%)), налоговые поступления падают, а при повышающейся инфляции и/или ставках (r) может вырасти.Усиление риска, если:
значительная часть долга в иностранной валюте (при девальвации номинальная долговая нагрузка растёт);короткий профиль долга (необходимость частых рефинансирований при дорогом кредитовании).Смягчающие меры:
Выпуск долга в местной валюте и удлинение срочности заимствований.Фокус на росто‑ориентированных расходах и структурных реформах, чтобы повысить (g).Временная поддержка (таргетированные трансферы), но при параллельной дорожной карте консолидации.При необходимости реструктуризация внешнего долга или переговоры о финансировании с МВФ/партнёрами как буфер.Баланс рисков: слишком жёсткая фискальная экономия сейчас — углубление спада и падение (g); чересчур мягкая — рост долга и уязвимость к шокам. Оптимум — таргетированная краткосрочная поддержка + среднесрочная консолидация и структурные инвестиции.

Коротко: данные указывают на доминирующий шок предложения / внешний шок или их комбинацию; в кратком периоде — таргетированная фискальная поддержка и осторожная монетарная позиция (в зависимости от ожидаемой стойкости инфляции); в среднесрочной — возврат к инфляционному таргету, структурные инвестиции и постепенная консолидация, одновременно снижая валютную и сроковую уязвимость долга, чтобы избежать долговой ловушки.