Коротко и по пунктам.
Возможные шоки и институциональные факторы
- Адверсный шок предложения: резкий рост цен на импорт (энерго- или сырьё) или падение производительности → рост издержек и падение выпуска. Приводит к одновременному росту инфляции и безработицы.
- Резкая девальвация валюты → встраиваемая импортная инфляция и снижение реального дохода.
- Фискальная экспансия при ограниченных ресурсах или монетарное финансирование дефицита (монетизация) → рост инфляции и ожиданий инфляции.
- Рост структурной безработицы (увеличение естественного уровня): ухудшение рынка труда, mismatch, сокращение мобильности → $u_n$ ↑.
- Декомпозиция инфляционных ожиданий (дезякорирование): слабая независимость ЦБ, отсутствие целевого ориентира, индексация зарплат/цен.
- Ослабление институтов (непрозрачность политики, высокий долг) → доверие подрывается, премии риска и инфляционные ожидания растут.
Соотношение с кривой Филлипса
- Традиционная ожидательно-скорректированная форма: ${\pi }_t={\pi }_t^e-\alpha (u_t-u_n)+{\epsilon }_t$. Здесь наблюдаем: $\pi$ выросла с $3\%$ до $12\%$, $u$ с $5\%$ до $9\%$.
- Если шок — cost-push (${\epsilon }_t>0$) или $u_n$ ↑, то возможна одновременная гиперинфляция и рост безработицы (стагфляция) — это не противоречит Филлипсу: кривая сдвинулась или ожидания повысились.
- В NKPC: ${\pi }_t=\beta E_t{\pi }_{t+1}+\kappa x_t+s_t$ (где $x_t$ — разрыв выпуска, $s_t$ — шок предложения). Положительный $s_t$ повышает ${\pi }_t$ и уменьшает $x_t$ → рост безработицы.
- Вывод: наблюдаемая динамика типична для отрицательного шока предложения в сочетании с ослабленными ожиданиями и/или ростом естественного уровня безработицы.
Рекомендуемая комбинация фискальной и монетарной политики (практически — последовательность и приоритеты)
1. Монетарная политика — приоритет на якорение ожиданий:
- ЦБ повысить ключевую ставку и дать чёткое, последовательное сообщение о цели инфляции; прекратить монетизацию дефицита.
- Формула ориентира (пример): $i_t=r^{\ast }+{\pi }_t+0.5({\pi }_t-{\pi }^{\ast })+0.5(y_t-{\bar{y}}_t)$ — ставка должна быть значительно выше текущей инфляции в реальном выражении для создания реального положительного рейтта.
- Усилить прозрачность (инфляционный таргетинг, отчётность), реформа индексации зарплат/пенсий.
2. Фискальная политика — последовательная корректировка без резких шоков спроса:
- Быстрая оптимизация расходов (снижение неэффективных трансфертов, субсидий), повышение фискальной дисциплины и законодательные гарантии независимости ЦБ (чтобы избежать фискального давления).
- Планируемая и прозрачная фискальная консолидация (маршрут долговой устойчивости) — постепенная, чтобы не вызвать резкой рецессии.
- При ограниченных ресурсах — приоритет на рост-ориентированные и целевые траты (инфраструктура, обучение, временные пособия для уязвимых).
3. Сбалансированное сочетание:
- Монетарное ужесточение быстро, фискальная консолидация постепенно; сопровождающие меры для смягчения социального воздействия (таргетированные трансферы).
- Активная политика на рынке труда (переподготовка, субсидии найма) чтобы снизить $u_n$.
- При шоке, связанном с валютой или энергией — целевые интервенции и структурные меры (диверсификация поставок, энергоэффективность).
Риски и компромиссы
- Жёсткая монетарная дисциплина снизит инфляцию, но может дополнительно повысить безработицу в краткосроке — поэтому нужна фискальная поддержка целевых групп и меры по снижению естественного уровня безработицы.
- Ключ — восстановить доверие (анкер ожиданий) и прекратить монетизацию; без этого повышение ставок будет малоэффективно.
Коротко по приоритетам действий: 1) немедленно прекратить финансирование дефицита через центральный банк и ужесточить монетарную политику; 2) представить ясный среднесрочный фискальный план и социально таргетированные меры; 3) провести институционные реформы для якоря ожиданий (независимость ЦБ, таргетирование, реформа индексации) и меры по снижению структурной безработицы.