Коротко: при росте ВВП $1\%$, инфляции $7\%$ и безработице $6\%$ центральный банк и правительство стоят перед конфликтом между стабилизацией цен, поддержкой спроса и сохранением занятости; им доступны ограниченный набор инструментов, каждый требует компромисса.
1) Основные дилеммы
- Инфляция vs занятость/рост: короткосрочная Филлипсова зависимость означает, что ужесточение политики для снижения инфляции обычно повышает безработицу и замедляет рост. Формально (в упрощённой форме): $\Delta \pi \approx -\alpha (u-u_n)$.
- Спросовая vs предложениевая природа инфляции: если инфляция обусловлена предложением (энергоцены, логистика), монетарное ужесточение слабее влияет на инфляцию, но сильнее бьёт по росту и занятости.
- Временная последовательность и доверие: слабая реакция ЦБ подрывает ожидания инфляции; излишне жёсткая — риск рецессии и политического давления.
- Фискальная устойчивость vs поддержка спроса: стимулирующая фискальная политика помогает росту и занятости, но усиливает инфляцию и долговую нагрузку; при «фискальном доминировании» монетарная политика оказывается неэффективной.
2) Инструменты центрального банка
- Основная ставка (%): прямой инструмент для сдерживания инфляции; по Фишеру: $r\approx i-\pi$.
- Операции на открытом рынке, резервные требования, ликвидные операции.
- Квантитативное смягчение/ужесточение (покупка/продажа активов).
- Валютные интервенции (при плавающем курсе) — для сглаживания инфляционного импульса через импортные цены.
- Управление ожиданиями: forward guidance, таргетирование инфляции.
Пропорция компромисса: повышение ставки снижает инфляцию, но увеличивает безработицу и снижает рост.
3) Инструменты правительства
- Фискальный стимул: расходы, налоги, трансферты — поддерживают спрос и занятость, но повышают инфляционное давление.
- Таргетированные выплаты/временные субсидии — смягчают социальные последствия ужесточения монетарной политики без широкого разогрева спроса.
- Структурные реформы: повышение потенциального выпуска $Y^{\ast }$ (инвестиции, образование, рынок труда) — долгосрочно снижает компромисс между инфляцией и безработицей.
- Контроль над администрируемыми ценами/субсидии — короткосрочно снижают инфляцию, но создают искажения и фискальные риски.
- Политика доходов (зарплаты/цены) — редко устойчива и политически чувствительна.
4) Конкретные компромиссы и рекомендации (практически)
- Если инфляция в основном спросовая: приоритет — ужесточение монетарной политики (поднятие ставки) до уровня выше нейтрального; ожидается рост безработицы и замедление роста.
Пример по Тейлору (упрощённо): $i=r^{\ast }+\pi +0.5(\pi -{\pi }^{\ast })+0.5\cdot \text{output gap}$. При $\pi =7\%$ и ${\pi }^{\ast }=2\%$ это даёт существенно более высокую ставку.
- Если инфляция в основном предложениевая: монетарная политика должна быть более сдержанной; приоритет — фискальные меры для целевой помощи и структурные реформы; риск: более длительная высокая инфляция, если ожидания разойдутся.
- Координация: ЦБ фокусируется на восстановлении доверия к анкеру инфляции; правительство временно ограничивает фискальный разгон, но реализует целевые меры помощи уязвимым и запускает реформы для роста потенциального ВВП.
- Социальный компромисс: придётся принять временно более высокую безработицу/замедление роста ради снижения инфляции (или наоборот — более высокую инфляцию при фискальном стимулировании, если политика выбрана в пользу занятости).
Краткое резюме: нужно определить источник инфляции; при доминирующей спросовой инфляции — жёсткая монетарная политика (цена: рост безработицы и падение роста); при предложениевой — больше фискальной и структурной реакции (цена: более длительная инфляция и риск потери доверия). Оптимальное сочетание — решительная коммуникация ЦБ, целевая фискальная поддержка уязвимых групп и ускорение структурных реформ для повышения потенциального роста.