Кратко и по существу — роль, инструменты, ограничения, лаги и как выбирать.
Роль
- Фискальная политика (правительство) прямо меняет совокупный спрос через расходы и налоги — работает через мультипликатор, сильна при глубокой безработице и при ограничениях монетарной политики.
- Монетарная политика (ЦБ) управляет кредитными условиями и ожиданиями через процентные ставки, предложение денег и нестандартные меры — быстрая в реализации, эффективна для стабилизации инфляции и стимуляции спроса через кредит и инвестиции.
Инструменты
- Правительство (фискальная):
- Увеличение государственных расходов (инфраструктура, закупки) — прямой эффект на спрос.
- Рост трансфертов и пособий (безработица, субсидии) — быстрые автоматические эффекты.
- Снижение налогов (личные или корпоративные) — стимулирует потребление и инвестиции.
- Временные налоговые кредиты/льготы, гарантии по кредитам, программы занятости.
- Долгосрочные инвестиции в образование/инфраструктуру (и мультипликатор, и предложение).
- Автоматические стабилизуаторы (прогрессивное налогообложение, пособия) — срабатывают автоматически.
- Центробанк (монетарная):
- Изменение ключевой ставки (оперативный инструмент для удешевления/удорожания кредита).
- Операции на открытом рынке и изменение денежной базы.
- Квантитативное смягчение (QE) — покупка активов при нижнем пределе ставки.
- Форвардное кредитование/коммуникация (forward guidance) — управление ожиданиями.
- Резервные требования, процент по резервам, льготное кредитование банкам/ликвидность.
- Валютные интервенции (при кропотливой политике курса).
Классические количественные связи (простая модель множителя)
- Если $c$ — предельная склонность к потреблению, $t$ — средняя ставка налога, то мультипликатор расходов примерно
$\Delta Y=\frac{1}{1-c(1-t)}\Delta G.$ - Налоговый мультипликатор обычно меньше и имеет знак минус:
$\Delta Y=-\frac{c}{1-c(1-t)}\Delta T.$
Ограничения и временные лаги
- Временные лаги:
- Распознавание шока: месяцы (обычно $3-6$ мес или больше).
- Принятие решения: монетарно — дни/недели; фискально — недели/месяцы (может быть и года).
- Реализация и эффект: монетарно — месяцы; фискально — месяцы—годы (инфраструктура дольше, трансферты — быстро).
- Ограничения фискальной:
- Долговая устойчивость и кредитные рейтинги; политические и институциональные барьеры.
- Возможность «вытеснения» частных инвестиций при повышении ставок (crowding out).
- Рикардианский эффект: ожидания будущих налогов снижают эффективность.
- Ограничения монетарной:
- Нижний bound по ставке (ZLB/ELB): при нулевой/отрицательной ставке эффективность ограничения.
- Инфляционные ожидания и цели: чрезмерное смягчение может дестабилизировать инфляцию и курс.
- Финансовые каналы: проблемы банковской системы снижают трансмиссию.
- Поведенческие/структурные ограничения:
- Структурные шоки (снижение предложения) — стимулирование спроса может лишь усугубить инфляцию.
- Неравномерное распределение стимулов снижает общий эффект.
Как выбирать между ними (руководящие принципы)
- Характер шока:
- Чистый спад спроса (падение потребления/инвестиций): и монетарная смягчающая, и фискальная экспансия подходят. Если ставка далеко от нуля — монетарная быстра и дешевле; при ELB / глубоких потерях — фискальная более эффективна.
- Шок предложения (например, рост цен на энергоносители): приоритет — сдерживание инфляции и меры по повышению предложения; монетарное смягчение вредит (разгонит инфляцию). Фискальные меры — целевые компенсации и инвестиции в альтернативное предложение.
- Финансовый кризис / ликвидный кризис: приоритет — монетарная ликвидность (рефинансирование банков) и фискальная помощь для реструктуризации/рекалибровки банкового сектора.
- Уровень инфляции и ожиданий:
- Если инфляция близка к целевому уровню или повышается — осторожность с фискальным стимулом и/или монетарное ужесточение.
- Фискическое пространство:
- При высокой долговой нагрузке предпочтительна целевая, временная и быст­рая фискальная помощь (трансферты) и координация с ЦБ. Если пространство ограничено — ставка снижается, но эффективность может быть ограничена.
- Скорость и масштаб:
- Срочно: монетарные меры и автоматические стабилизаторы; временные налоговые льготы/трансферы.
- Для крупного, долгосрочного восстановления: масштабные инвестиции, которые повышают потенциал производства.
- Координация:
- Оптимально сочетать: ЦБ обеспечивает низкие ставки и ликвидность; правительство обеспечивает спрос через целевые расходы и защиту доходов. Коммуникация нужна, чтобы избежать конфликтующих сигналов (например, фискальный стимул при одновременном монетарном ужесточении уменьшает эффект).
Практические правила
- Если ставка реальная положительна и инфляция низкая — сначала монетарное смягчение (быстро и обратимо).
- При ELB или если спад очень глубокий — фискальный стимул большой и целевой.
- При финансовой нестабильности — комбинированные меры: ликвидность (ЦБ) + рекапитализация/гарантии (фискал).
- При стагфляции — фокус на структурных реформах и ограниченных целевых мерах, а не на широком фискальном/монетарном стимулировании.
Короткое резюме
- Монетарная политика — быстрая, эффективна при нормальном диапазоне ставок и для управления инфляцией; ограничена ZLB и проблемами передачи.
- Фискальная политика — мощная для глубоких спадов и при ZLB, но медленнее и ограничена долговыми и политическими факторами.
- Выбор зависит от типа шока, инфляционных рисков, долгового пространства и срочности: часто оптимально координировать оба инструмента.