Коротко — золото́й стандарт стимулировал международную миграцию капитала, но одновременно усиливал уязвимость стран к внешним шокам. Пояснения по ключевым механизмам и примерам:
Механизмы
- Фиксированные курсы и конвертируемость в золото снижали валютный риск, поэтому капиталы легче перетекали между странами: инвесторы не боялись девальвации.
- При высокой мобильности капитала процентные ставки выравнивались: при фиксированном курсе ожидаемое изменение обменного курса нулевое, поэтому в упрощённом виде $i\approx i^{\ast }$ (без премий за риск). Это делало страны чувствительными к иностранным процентным сигналам.
- Автоматический баланс платёжeй через поток золота (price‑specie‑flow): приток золота увеличивает денежную массу, что через количественную теорию денег $MV=PY$ повышает цены и корректирует торговый баланс; отток золота действует наоборот. Подставляя связь денег с золотом, изменение золотых запасов отражается в денежной базе: $\Delta M=\Delta G$.
- Ограниченная независимая монетарная политика: чтобы удержать паритет, центральные банки вынуждены были менять ставку и золотовалютные резервы, а не проводить гибкую денежную политику или фискальные стимулирования.
Последствия для миграции капитала
- Рост притока инвестиций в страны с надежной конвертируемой валютой и высоким доходом (в 19 веке — прежде всего Лондон как мировой финансовый центр).
- Более быстрые и крупные трансграничные потоки (портфели и прямые инвестиции) — капиталы шли в колонии, в инфраструктурные проекты в Латинской Америке, Россию и др.
- Но при шоках (падение экспортных цен, политические кризисы) эти потоки могли резко повернуться назад (судорога капитала), вызывая бегство золота и кредитный кризис.
Уязвимость к внешним шокам
- Зависимость от изменения предложения золота: крупные открытия новых месторождений (Калифорния, Австралия, середина XIX в.) и колебания золотодобычи влияли на мировую ликвидность и инфляцию/дефляцию.
- Передача шоков по ставкам и потокам капитала: изменение условий кредитования в центре (Лондоне) быстро отражалось на периферии через оттоки/притоки золота и изменение ставок.
- Ограниченная способность к смягчению кризиса: страны испытывали давление на резервы и вынуждены были сокращать денежную массу/поднимать ставки — это усиливало рецессии и безработицу (процикличность).
- Примеры: «Долгая депрессия» после 1873, банковские кризисы (например, кризис 1890 с участием аргентинского и британского капитала) — быстрый отток капитала приводил к резким сокращениям кредитования и дефляции.
Итог
- Золотой стандарт ускорил международную интеграцию капиталов за счёт надёжности курса, но сделал экономику более подверженной внешним шокам и передаче кризисов через потоки золота и процентные ставки.