Краткий итог: сочетание умеренного монетарного ужесточения и аккуратной фискальной консолидации с ориентацией на целевые трансферты и инвестиции. Цель — снизить инфляцию с $8\%$ к траектории близкой к $4\%$ за 18–24 месяца, не доводя экономику в рецессию при ВВП росте $1\%$ и безработице $6\%$. Горизонт: $12$ месяцев.
1) Монетарная стратегия (ЦБ)
- Целевой ориентир: довести реальную ставку в положительную зону $\approx 1.5\%–2\%$. При инфляции $8\%$ это подразумевает номинальную политику ставку порядка $9.5\%–10\%$ (в зависимости от текущего уровня).
- Календарь: фронт‑загрузить повышение — первый квартал: $75$–$100$ б.п.; затем походка по $25$–$50$ б.п. при каждом заседании на основе данных по инфляции и рынку труда.
- Инструменты: ключевая ставка + агрессивная вербальная коммуникация (жёсткие forward guidance), интервенции в FX только для сглаживания волатильности, не для удержания слабого курса.
- Дополнительно: ужесточение макропруденциальных мер — повышение требований резервирования/контрциклический буфер банков на $1$–$2$ п.п., таргетирование кредитного роста в секторе розничного потребления.
2) Фискальная стратегия (правительство)
- Общая логика: умеренная консолидация спроса, при защите уязвимых и поддержке роста через инвестиции.
- Целевой масштаб: сократить дефицит на $0.5\%–1.0\%$ ВВП за $12$ месяцев (умеренная корректировка, чтобы не задушить рост при $1\%$ ВВП).
- Меры:
- Отмена/сокращение универсальных субсидий, перенаправление сбережённых средств в целевые трансферты малообеспеченным и временные программы компенсации роста цен (до $6$ месяцев).
- Временные повышенные налоги на сверхприбыли/временные экологические сборы или целевые сборы на роскошные товары для частичного увеличения доходов.
- Увеличение приоритетных капитальных расходов (инфраструктура, образование), финансируемых частично за счёт реорентации текущих расходов и задела по долговому меню (не резкая эмиссия долга).
- Коммуникация: объявить фискальную дорожную карту с четкими временными рамками и критериями возврата к более расслабленному курсу при улучшении инфляции.
3) Координация и оперативные правила
- Координация ЦБ и Минфина: общая цель инфляции и прозрачные триггеры для изменения режима.
- Установить механизмы автоматической поддержки уязвимых домохозяйств при резком росте безработицы (например, индексируемые временные выплаты).
- Мониторинг: ежемесячный контроль инфляционных ожиданий, кредитного роста, динамики заработных плат и внешнего баланса.
4) Оценка рисков и побочные эффекты
- Риск рецессии / рост безработицы: ужесточение может снизить ВВП и увеличить безработицу на $0.5$–$1.0$ п.п. в худшем сценарии. Митигировать — постепенность, таргетированные трансферты и поддержка инвестиционных расходов.
- Финансовая стабильность: быстрый переход к высокому уровню ставки повышает обслуживание долга (госдолг и частный). Митигировать — плавная кривая повышения ставки и поддержка ликвидности в стресс‑днях.
- Давление на экспортёров/курсовая волатильность: ужесточение и укрепление валюты может снизить конкурентоспособность экспорта; компенсировать налоговыми/инвестиционными стимулами к экспорту и временной поддержкой.
- Политические/социальные риски: меры по сокращению субсидий могут вызвать недовольство — требуется прозрачность и целевые компенсации.
5) Ожидаемые результаты (примерная траектория)
- Краткий эффект ($3$–$6$ мес): замедление инфляции базовой и спросовой компоненты, замедление кредитного роста.
- Среднесрочный эффект ($12$ мес): инфляция снизится с $8\%$ к более низким однозначным значениям; при грамотно проведённой политике — движение к $4\%$ в горизонте $18$–$24$ мес без резкого роста безработицы выше $7\%.$
Вывод: при инфляции $8\%$, ВВП росте $1\%$ и безработице $6\%$ оптимальна комбинация умеренного, но решительного монетарного ужесточения (реальная ставка $\approx 1.5\%–2\%$) плюс аккуратная фискальная консолидация $0.5\%–1.0\%$ ВВП с приоритетом целевых трансфертов и инвестиций. Главные условия успеха — прозрачность, поэтапность и координация мер для снижения рисков рецессии и социальной напряжённости.