Вкратце — разбор по двум кризисам, затем сходства/различия и выводы‑уроки для предотвращения будущих кризисов.
Великая депрессия
- Кейнсианская трактовка
- Причина: мощный коллапс совокупного спроса (падение инвестиций и потребления), ожидания ухудшились, мультипликатор усилил спад. Формула мультипликатора: $\Delta Y=\frac{1}{1-MPC}\Delta G$.
- Механизм: дефицит спроса → безработица и недоиспользование мощностей; жесткие номинальные величины (зарплаты, цены) препятствуют переключению ресурсов.
- Выводы/рецепты: активная фискальная политика (стимулы, госинвестиции), кредитование через государство, денежная и налоговая политика для поддержки AD, предотвращение дефляции и банковских паник (лэндер оф ласт ризорт).
- Неоклассическая (включая монетаристов)
- Причина: ключевой фактор — сжатие денежной базы и банкрутства банков; также роль структурных/реальных факторов и ошибок политики. Коллеги‑монетаристы: падение $M$ и скорости обращения $V$ в уравнении количества: $MV=PY$.
- Механизм: банковские паники и сокращение денежной массы привели к падению номинальных расходов и ухудшению межвременных решений; часть объяснений — структурные и институциональные.
- Выводы/рецепты: стабильная денежная политика (поддержание $M$ или инфляционного таргета), сильный лэндер оф ласт ризорт, финансовая система с резервами/страхованием вкладов, снижение фрикций и стимулирование гибкости рынков.
Мегакризис 2008 г.
- Кейнсианская трактовка (и её современная версия — New Keynesian)
- Причина: крах финансового сектора (ипотечный пузырь, секьюритизация), резкая деинструментализация кредитования, массовое сокращение кредитования и потребления → падение совокупного спроса; возможная «ликвидная ловушка».
- Механизм: кредитный шок и депрессия доверия → долговая дефляция и длительная слабость спроса; фискальные и монетарные стимулы нужны для восстановления спроса и занятости.
- Выводы/рецепты: масштабные фискальные стимулы в глубоких спадениях, целевая монетарная поддержка (QE, низкие ставки), быстрая рекапитализация банков, программы поддержки кредитования, автоматические стабилизаторы.
- Неоклассическая трактовка (включая часть монетаристов и подходы, фокусирующиеся на институтах)
- Причина: рыночные дефекты — неправильно оценённые риски, моральный риск, недостаточный надзор, проскальзывание агент‑принципал в секьюритизации; также низкие ставки и глобальный избыток ликвидности, приведшие к пузырю.
- Механизм: неправильные стимулы в финансовой структуре и процикличность левереджа подрывают межвременную трансмиссию капитала; некоторые акценты — на политических и регуляторных ошибках.
- Выводы/рецепты: усиление микро‑ и макропруденциального надзора (капитальные и ликвидные буферы), регуляция теневого банкинга, устранение andскажений стимулов (минимизация морального риска), прозрачность и ценовые сигналы рынков, правила монетарной политики, предотвращающие избыточную ликвидность/пузырь.
Сходства и различия
- Сходства
- Обе школы признают важность роли финансового сектора и ошибок политики (особенно монетарной и регуляторной) как усилителей кризисов.
- Обе допускают, что неадекватная реакция властей усугубляет спад.
- Различия
- Фокус причин: кейнсианцы — первичный провал совокупного спроса и ожиданий; неоклассики — либо монетарная (снижение $M$, банковские паники), либо институциональные/инцентивные дефекты и реальные шоки.
- Политические рецепты: кейнсианцы ставят в центр фискальные стимулы и активную поддержку спроса; неоклассики — стабильная и предсказуемая монетарная политика, строгая регуляция и устранение искажений стимулов.
- Микрофондирование: неоклассическая школа требует чётких микро‑институций и правил; кейнсианцы более готовы к дискреционной политике при крупных шоках.
Какие уроки каждая школа извлечёт для предотвращения будущих кризисов
- Кейнсианская программа
- Наличие «автопилотов» фискальных стабилизаторов и готовых фискальных пакетов; держать фискальное пространство для экстренных расходов.
- Активная монетарная политика при риске дефляции, способность к QE и «незаконному» смягчению в экстремуме.
- Быстрая рекапитализация банков, меры по смягчению долгового бремени, стимулы для восстановления кредитования и спроса.
- Инвестиции в автоматические механизмы защиты занятости и доходов (чтобы не допускать лавинообразного сокращения спроса).
- Неоклассическая/монетаристская программа
- Строгие и контрциклические макропруденциальные правила: требования капитала и ликвидности, контрциклические буферы, ограничение левереджа в теневом банкинге.
- Прозрачность, устранение стимулов к моральному риску (меньше гарантированных «спасений» без санкций), адекватное ценообразование риска.
- Надёжный денежно‑кредитный режим (якорь инфляционных ожиданий, правила вроде Taylor), готовность центрального банка действовать как лэндер оф ласт ризорт.
- Реформы рынков труда и товаров для ускорения корректировки и снижению длительности безработицы.
Краткий вывод
- В практике политика часто сочетает оба подхода: предотвращение финансовых дисбалансов и жёсткая регуляция (неоклассический акцент) + готовность к активным фискальным/монетарным интервенциям при глубоком провале спроса (кейнсианский акцент).