Краткий вывод: кризис $2007$-$2009$ возник из сочетания слабой оценки кредитных рисков, чрезмерной трансформации ликвидности и кредитного риска вне банковской системы (shadow banking), при этом большие международные потоки капитала и секьюритизация распределили и усилили уязвимости. Последствия — резкая реверсия и волатильность международных потоков капитала, кредитная стягиваемость и трансграничная банковская нестабильность. Ниже — причины, последствия для международных потоков капитала и практические регуляторные реформы.
Причины
- Избыточная сегментированность рисков через секьюритизацию и модель «originate-to-distribute», плохая прозрачность структуры активов и их кредитного качества.
- Чрезмерное кредитное плечо банков и участников теневого сектора (низкие капитальные/маржинальные буферы).
- Мismatch по срокам и ликвидности: финансирование долгосрочных активов за счёт краткосрочных опережающих заимствований.
- Широкие международные капитальные поступления в страны с низкой ставкой (глобальные дисбалансы), что поддерживало жилищные пузыри и рост кредитования.
- Неполное регулирование и надзор за теневым банковским сектором (ПФИ, секьюритизационные СПВ, репо, MMF).
- Сложные и непрозрачные производные и контрагенты, низкая централизация клиринга.
Последствия для международных потоков капитала
- Резкая реверсия чистых капитальных поступлений и отток краткосрочного коммерческого финансирования; обострение «sudden stop» в уязвимых экономиках.
- Сокращение трансграничного кредитования и межбанковского рынка ликвидности; усиление национализации кредитования (home bias).
- Усиление волатильности обменных курсов и рост премий за риск на мировых рынках.
- Рост иностранного финансирования государственных заимствований (спасение банков) и повышенная перекрестная экспозиция государственных балансов.
- Снижение прямых иностранных инвестиций и замедление глобальной торговли и финансирования торговли.
Рекомендованный набор регуляторных реформ (суть и практические параметры)
1) Усиление банковской устойчивости (микропруденция)
- Внедрять и поддерживать стандарты Basel III: минимум CET1 $4.5\%$, консервационный буфер $2.5\%$ (итого минимум $7\%$ базового капитала), плюс контрциклический буфер до $2.5\%$ и надбавки для системно значимых банков (G‑SIB surcharge до ≈$3.5\%$).
- Поддерживать простой эмпирический предел по левереджу (leverage ratio) не менее $3\%$.
- Проводить регулярные стресс‑тесты с публичной публикацией результатов и требованиями корректирующих планов.
2) Ликвидность и финансирование
- Вводить требования по краткосрочной и стабильной базе фондирования: LCR $100\%$ и NSFR $100\%$.
- Ограничивать зависимость от краткосрочного оптового финансирования и репо‑цепочек; требовать более высоких ликвидных буферов при высокой доле короткого финансирования.
3) Регулирование теневого банковского сектора и рынка деривативов
- Расширить надзор/регулирование на ключевые элементы shadow banking (SPV, секьюритизации, рынки репо, фонды денежного рынка).
- Требовать централизованного клиринга стандартных производных и полную отчётность в торговых репозиториях.
- Ввести требования по удержанию риска originator’ами при секьюритизации (например, правило retention $5\%$ или эквивалент) и прозрачность структуры активов.
4) Макропруденциальные меры и циклическая политика
- Ввести контрциклические капитальные буферы и динамические требования к провизиям/резервам.
- Использовать инструменты управления потоками капитала (временные меры и таргетированные ограничения) как дополнение к макроинструментам в периоды экстремальных притоков/оттоков.
- Координировать денежно‑фискальную политику и надзор на международном уровне для смягчения глобальных дисбалансов.
5) Режимы разрешения и перестройки (resolvability)
- Требовать «живых завещаний» (living wills) и стандартизированных планов реструктуризации крупных трансграничных банков.
- Внедрять механизмы bail‑in для кредиторов, чтобы снизить потребность в господдержке и снизить трансмиссию в государственный сектор.
6) Прозрачность, надзор и международное сотрудничество
- Усилить обмен данными между надзорными органами, единые стандарты отчётности по трансграничным экспозициям.
- Создать механизмы координации для адекватного распределения резервов ликвидности и оперативного взаимодействия при стрессах.
7) Улучшение практик кредитования и корпоративного управления
- Повысить стандарты качества кредитного скоринга, стресс‑тестирования портфелей ипотек и раскрытия информации для инвесторов.
- Ограничить чрезмерные стимулирующие компенсационные схемы, способствующие избыточному риску.
Краткая логика эффективности: сочетание более высоких капиталов и ликвидных буферов, прозрачности секьюритизации, регулирования теневого сектора и механизмов разрешения уменьшает вероятность системной цепной реакции при локальных шоках; макропруденциальные и международные координационные механизмы снижают риск одновременных больших притоков/оттоков капитала и связанных с ними пузырей.
Если нужно, могу привести приоритетный план внедрения этих реформ для страны со значительной долей трансграничного банковского бизнеса.