Банковский сектор
Положительные эффекты
- Увеличение резервов: покупка активов центральным банком повышает банковские резервы ($\Delta \text{Reserves}>0$), облегчив ликвидность и выполнение платежей.
- Снижение ставок и кредитная активность: QE понижает рыночные доходности, что стимулирует спрос на кредиты и рост кредитного портфеля банков.
- Поддержка оценки активов: рост цен на облигации и рискованные активы улучшает качество залога и капитальную позицию банков.
Отрицательные эффекты
- Сжатие процентной маржи: при падении рыночных ставок NIM уменьшается, где $\text{NIM}=r_{\text{loan}}-r_{\text{deposit}}$, что давит на прибыльность розничных банков.
- Риски риска‑принятия: стимулированные поиском доходности банки и инвесторы могут переходить к более рискованным активам, увеличивая кредитный и рыночный риск.
- Зависимость и проблема оттока ликвидности при сворачивании QE: при обратном процессе возможны убытки на портфелях и давление на ликвидность.
Курс валюты
Положительные эффекты (для экспорта/ВВП)
- Девальвация валюты: снижение процентных ставок и отток капитала могут ослабить валюту, улучшая конкурентоспособность экспорта и поддерживая экономический рост.
Отрицательные эффекты
- Давление на валютный курс: QE обычно снижает приток иностранного капитала и/или увеличивает денежный базис, что ведёт к ослаблению валюты.
- Волатильность при ожиданиях сворачивания: различия в монетарной политике и ожиданиях приводят к резким колебаниям курса.
- Передача через процентную дифференцию: по приближению несбалансированного паритета ожиданий $E[\Delta s]\approx r_{\text{dom}}-r_{\text{for}}$ — если внутренняя ставка ниже, валюта склонна к ослаблению.
Неравенство доходов
Положительные эффекты
- Поддержка занятости и доходов: QE может стимулировать экономический рост и занятость, повышая доходы у наёмных работников (особенно низших слоёв).
- Снижение реального бремени долга: низкие ставки облегчают обслуживание долгов для заемщиков (может помочь бедным должникам).
Отрицательные эффекты
- Увеличение богатства владельцев активов: QE повышает цены на акции и недвижимость, что преимущественно выгодно богатым домохозяйствам — рост неравенства по богатству.
- Неравномерный доступ к кредиту: крупные корпорации и состоятельные клиенты получают большую выгоду от удешевления финансирования, чем мелкие домохозяйства.
- Каналы распределения: если эффект QE идёт в основном через рост цен на финансовые активы, то распределительный эффект положителен для богатых и ухудшает коэффициенты неравенства.
Краткие условия и замечания
- Эффекты зависят от исходного состояния экономики (дефляция vs инфляция), каналов передачи (банковская система, прямые покупки активов) и ожиданий о будущем сворачивании программы.
- Баланс плюсов и минусов меняется во времени: в кратком периоде QE может поддерживать спрос и занятость; в долгом — усиливать давление на прибыль банков при низких маржах и усиливать неравенство через рост цен активов.