Кратко и по сути — механизмы, плюсы/минусы, когда что предпочтительнее и когда комбинировать.
Механизмы (очень сжато)
- Совокупный спрос: $Y=C+I+G+NX$. Рецессия = недостаточный агрегатный спрос.
- Фискальная политика влияет прямо через $G$ и $T$ (трансферты): изменение $G$ даёт мультипликатор. В закрытой экономике: $\Delta Y=\frac{1}{1-c(1-t)}\Delta G$; в открытой с предельной склонностью к импорту $m$: $\Delta Y=\frac{1}{1-c(1-t)+m}\Delta G$.
- Монетарная политика действует через процентную ставку и кредит: пониж. $i\downarrow \Rightarrow I(i)\uparrow ,C$ (через стоимость заёмных средств) и обменный курс (через $NX$).
- Правило Тейлора (инструмент): $i_t=r^{\ast }+{\pi }_t+\alpha ({\pi }_t-{\pi }^{\ast })+\beta (y_t-\bar{y})$.
Плюсы/минусы и временные параметры
- Монетарная:
- Плюсы: быстро принимать и вводить в действие; гибка; обратима; эффективна при нормальных ставках.
- Минусы: ограничена при нулевой/низкой границе ставок (liquidity trap, $i\approx 0$); слабее влияет на распределение доходов; эффект зависит от банковского канала и ожиданий.
- Фискальная:
- Плюсы: прямой, целевой эффект (инфраструктура, трансферты), особенно мощна при большой безработице; автоматические стабилизаторы работают без задержек по решению.
- Минусы: решение и реализация часто медленнее (административные/парламентские задержки); риск «вытеснения» частных инвестиций (crowding out) при высокой ставке; рост долга и вопросы устойчивости: $\Delta B=G-T+rB$.
Когда предпочтительнее монетарная
- Шок небольшого/умеренного масштаба, когда номинальные ставки могут быть снижены (есть пространство для манёвра).
- Нужно быстрое и временное стимулирование; цель — скорректировать ожидания и снизить стоимость кредита.
- Когда фискальные каналы слабо реализуемы или политически затруднены.
Когда предпочтительнее фискальная
- При нулевой/низкой границе ставок (liquidity trap) — монетарная малоэффективна, тогда прямой фискальный стимул — основной инструмент.
- Когда требуется целевое воздействие (поддержка безработных, секторальная помощь, инвестиционные проекты).
- Если экономика слабая и мультипликатор фискальных расходов высок (низкая склонность к сбережению, низкие ставки и закрытая экономика).
Когда нужно комбинировать
- Глубокая рецессия (большой отрицательный разрыв производства), особенно при $i\approx 0$: активная фискальная политика + монетарная поддержка (QE, forward guidance) для снижения долгосрочных ставок и улучшения кредитных условий.
- Когда нужно одновременно восстановить спрос и обеспечить финансовую стабильность /координировать ожидания: монетарная делает кредиты доступнее, фискальная направляет расходы туда, где мультипликатор велик.
- Комбинация эффективна, если важно избежать долговременного ущерба (инвестиции в инфраструктуру, программы занятости) и при этом не допустить долговой/инфляционной нестабильности.
Специальные случаи
- Стагфляция (предложенческий шок): простое стимулирование спроса ухудшит инфляцию — нужна осторожность; при этом предпочтительны структурные меры и целевые фискальные меры, монетарная должна сосредоточиться на инфляционных ожиданиях.
- Высокий государственный долг / ограниченный рынок заимствований: фискика ограничена — важна монетарная поддержка и международная помощь; при риске оттока капитала расширяться не стоит.
- Развивающиеся/малые открытые экономики: монетарная фиксация курса и капиталовые потоки ограничивают опции — чаще нужны целевые фискальные трансферты и внешняя помощь.
Практическое правило
- Монетарная — быстрый, обратимый инструмент первого порядка при наличии «пространства» по ставке.
- Фискальная — более мощный и целевой инструмент, особенно при нулевом номинальном фоне или для длительных структурных целей, но требует осторожности из‑за задержек и долговых ограничений.
- Комбинация предпочтительна при глубокой, длительной рецессии или на ZLB: фискальный стимул + монетарная «поддержка» (низкие ставки, QE, коммуникация) для усиления эффекта и управления ожиданиями.
Коротко: выбирать по природе шока, размера разрыва выпуска и наличию пространства по ставке/долгу; при больших краткосрочных разрывах и при ZLB — фискально-монетарный комплекс, при мелких шоках — сначала монетарная.