Кратко: индекс вырос на $120\%$ (фактор $2.2$), реальная зарплата — на $10\%$ (фактор $1.1$); разрыв — $120\%-10\%=110\%$, т.е. рост индекса в $2.2/1.1=2$ раза быстрее относительно зарплат. Возможные гипотезы и последствия для социальной стабильности.
Гипотезы, объясняющие разрыв
1. Неравномерное владение активами
- Финансовые активы сосредоточены у богатых; рост капитализации повышает богатство преимущественно верхних когорт, не рабочих.
2. Финансиализация корпоративного сектора
- Компании ориентируются на максимизацию стоимости акций (выкуп акций, дивиденды), а не на повышение зарплат.
3. Расширение мультипликатора оценки (P/E)
- Увеличение рыночных мультипликаторов (оценки будущих доходов) может раздувать индексы без соответствующего роста реальных доходов.
4. Низкий рост производительности труда или сдвиг в секторной структуре
- Рост в капиталоёмких или высокомаржинальных секторах (технологии, сырьё) не даёт широкого роста зарплат; общий рост ВВП на душу может быть слабым.
5. Монетарная политика и потоки капитала
- Низкие ставки и иностранные инвестиции разгоняют цены активов, но не обязательно реальные зарплаты.
6. Глобализация и давление на заработную плату
- Аутсорсинг, конкуренция с дешёвой рабочей силой сдерживают рост зарплат.
7. Рост неформальной занятости и слабая индексация зарплат инфляции
- Часть доходов может быть вне официальной статистики; «реальная зарплата» может недооценивать изменение благосостояния богатых.
8. Налогово-бюджетная политика и перераспределение
- Налоговые льготы для капитала и рост доходов от капитала ускользают от перераспределения в пользу рабочих.
Как это влияет на социальную стабильность
1. Увеличение неравенства и ощущение несправедливости
- Рост богатства у верхушки при застое зарплат усиливает политическое недовольство, протесты и популизм.
2. Давление на потребление и экономический рост
- Если масса домохозяйств растёт слабо, совокупный спрос может быть слабее, что делает рост нестабильным и цикличным.
3. Рост долговой нагрузки и уязвимость домохозяйств
- Для поддержания уровня потребления семей увеличивают долги; при шоке это усиливает социальные риски.
4. Поляризация политического ландшафта
- Требования перераспределения (высшие налоги, контроль над рынком капитала) могут привести к институциональной нестабильности.
5. Снижение социальной мобильности и долгосрочные экономические издержки
- Ограниченные инвестиции в человеческий капитал и доступ к возможностям подрывают долгосрочную устойчивость роста.
Короткие сценарии и меры (без деталей): если разрыв сохраняется — рост политического риска и возможные социальные конфликты; смягчить можно через фискальную перераспределение, усиление рынков труда (минимальная зарплата, переговоры), налог на капитал, меры по расширению собственности на активы среди широких слоёв.
Если нужно, перечислю набор индикаторов для проверки гипотез (распределение владения акциями, доля прибыли в ВВП, рост производительности, P/E, внешние потоки капитала).