Кратко и по существу — как CBDC может изменить роль коммерческих банков, платёжную инфраструктуру и какие при этом риски для финансовой стабильности.
Основные каналы влияния
- Субституция депозитов: часть депозитов коммерческих банков может перейти в CBDC, особенно если он приносит доход или предлагает лучшую ликвидность. Это сокращает базу финансирования банков. Илюстрация:
$$M=C+D\to M=C+D+CBDC,$$ где $C$ — наличные, $D$ — банковские депозиты.
- Стоимость фондирования: если ставка по CBDC $i_{CBDC}$ выше/ниже ставки по депозитам $i_D$, перенос средств будет следовать арбитражу, что меняет маржу банков:
$$\Pi =r_{L}L-r_{D}D+\dots$$ уменьшение $D$ снижает прибыль/возможности кредитования.
- Платёжная инфраструктура: CBDC с мгновенной расчётностью уменьшит роль традиционных клиринговых и расчётных провайдеров, ускорит расчёты и снизит транзакционные издержки, упростит программируемые платежи и микро-/машинные платежи.
- Роль банков как посредников: в зависимости от дизайна CBDC банки могут сохранять функцию распределения ликвидности и кредитования (непрямой/интермедиарный дизайн) либо быть обойденными (прямой доступ населения к центральному банку).
Варианты дизайна и их последствия
- Розничный vs оптовый (wholesale). Розничный даёт доступ широким массам — больший риск оттока депозитов; оптовый — ориентирован на финансовые институты, меньший риск дезинтермедиации.
- Прямой vs косвенный (intermediated). Прямой: клиенты держат CBDC на счетах у ЦБ — сильная дезинтермедиация. Косвенный: CBDC распределяют через коммерческие банки/псевдопосредников — сохраняет роль банков.
- Процентный показатель (без процентный/с процентом) и лимиты. Процентный CBDC конкурирует с депозитами; без процентного — менее привлекательен с точки зрения прибыли. Лимиты на держание/транзакции снижают отток депозитов.
- Программируемость и API — новые сервисы и конкуренция со стороны технологических компаний.
Риски для финансовой стабильности
- Риски банковской ликвидности и кредитования: массовый переход депозитов в CBDC уменьшает стабильное фондирование банков и может потребовать продажи активов или сокращения кредитования.
- Риск банковских «бегов»: при кризисе депозиторы могут быстро переместить средства в CBDC, что ускоряет и усугубляет отток. Модельно: если доля депозитов, переходящих в CBDC, равна $\alpha$, то изменение депозитов $\Delta D=-\alpha D$ может вызвать дефицит резервов $\Delta R=-\alpha D$.
- Воздействие на трансмиссию денежно-кредитной политики: если CBDC обеспечивает альтернативный канал ликвидности, реакция рынков на операции ЦБ может измениться; также ЦБ получает новые инструменты (ставка по CBDC).
- Операционные и киберриски: централизованная цифровая инфраструктура — единая точка отказа; атаки, сбои или ошибки программируемости могут привести к системным последствиям.
- Концентрационные и конкурентные риски: технологические провайдеры, обеспечивающие CBDC-решения, могут получить сильную рыночную власть.
- Конфиденциальность и правовые риски: утрата анонимности или неправильное управление данными снижает доверие.
Митигирующие механизмы (политический и технический дизайн)
- Интермедиарный/гибридный модель: CBDC распределяют через банки/платёжных посредников, сохраняя кредитный канал.
- Лимиты по объёму/ставке: установить пороги держания CBDC или сделать её низкодоходной при больших объёмах, чтобы уменьшить отток депозитов.
- Тиринговая ставка (tiered remuneration): разные ставки для разных уровней держания, чтобы сохранять депозиты.
- Механизмы ликвидности и гарантий: быстрый рефинанс/овернайт-линиями для банков, усиленная депозитная страховка.
- Техничесая устойчивость: распределённая архитектура, резервирование, регулярные тесты безопасности и планы восстановления.
- Правила конкуренции и открытые API, чтобы избежать монополизации технологическими провайдерами.
Короткий вывод
- CBDC способны повысить эффективность платёжной системы, снизить издержки и расширить функционал (программируемые и мгновенные платежи), но при неадекватном дизайне могут серьёзно ослабить роль коммерческих банков, вызвать отток депозитов и увеличить системные риски. Контрольные элементы дизайна (интермедиация, лимиты, тарифы, механизмы поддержки ликвидности) критичны для сохранения финансовой стабильности.