Кратко о ситуации и расчёте:
- По приближению Фишера реальная ставка по вкладам равна номиналу минус инфляция: $\text{реальная ставка}\approx 30\%-25\%=5\%$.
- При инфляции $25\%$ и росте ВВП $1\%$ говорим о стагфляции или сильном дисбалансе спроса/предложения.
Возможные причины сочетания (25% инфляции, 30% номинал, 1% рост)
1. Валютный шок и импортируемая инфляция — сильная девальвация курса => рост цен на импорт и энерго/сырьё.
2. Фискальная доминация — большой дефицит бюджета, финансируемый эмиссией или кредитованием ЦБ.
3. Предложенческие шоки и узкие места (логистика, энергообеспечение, снижение производства) — рост издержек и цен при низком выпуске.
4. Ожидания инфляции и индексированность зарплат/цен — инфляционная инерция.
5. Монетарная экспансия в прошлом — высокий рост денежной массы с лагом в ценах.
6. Монополизация/олигополия в ряде секторов — бизнес повышает маржу при слабой конкуренции.
7. Высокая премия за риск и отток капитала — банки предлагают высокие номинальные ставки, чтобы привлечь депозиты.
8. Низкая производительность и инвестиционная слабость — рост ВВП ограничен при высоких ценах на факторы.
Набор макроэкономических мер для стабилизации (короткий план действий)
Краткосрочные (1–6 мес)
- Жёсткая монетарная политика для разгона реальной ставки в положительную сторону и снижения инфляционных ожиданий: увеличить ключевую ставку до уровня, обеспечивающего положительную реальную ставку по отношению к целевому нейтральному уровню, например целевая $\text{реальная ставка}\approx 2\%$ => номинал $\approx 25\%+2\%=27\%$. Проводить осторожно, с объяснением и поэтапно.
- Сдержанный фискальный консолидационный план: сократить дефицит первичных расходов, прекратить монетизацию дефицита; временные корректировки затрат, ориентированные на эффективность.
- Коммуникация и анкоринг ожиданий: объявить ясную дорожную карту по снижению инфляции (календарь и ориентиры) и подтвердить независимость ЦБ.
- Целевые меры социальной поддержки для уязвимых слоёв (компенсации, продуктовые субсидии), чтобы уменьшить политическое давление при ужесточении.
- Операции на FX и накопление резервов (по возможности) для стабилизации курса и снижения импортируемой инфляции; при необходимости — интервенции и контроль волатильности.
Среднесрочные (6–24 мес)
- Фискальная дисциплина: структурные реформы бюджета, повышение собираемости налогов, сокращение неэффективных расходов.
- Укрепление института центрального банка: чёткая инфляционная цель, мандат и операционная независимость.
- Контроль денежной массы и таргетирование инфляции; переход к прозрачной политике процентных ставок и операциями на рынке.
- Снятие барьеров на рынках товаров и услуг: повышать конкуренцию, сокращать административные монополии и барьеры импорта критичных товаров.
- Антиинфляционная регуляция и антиспекуляционные меры на отдельных рынках (временные, при необходимости).
Долгосрочные (2+ года)
- Структурные реформы для увеличения потенциала роста: инвестиции в инфраструктуру, образование, технология, улучшение бизнес-климата, защита прав собственности.
- Диверсификация экономики и поставок, снижение зависимости от волатильного импорта.
- Реформы рынка труда для повышения гибкости и продуктивности; поощрение частных инвестиций.
- Постепенная нормализация реальной процентной ставки к нейтральному уровню по мере снижения инфляции.
Риски и способ минимизации побочных эффектов
- Слишком резкое ужесточение монетарной политики может ужесточить спад — применять поэтапно и сочетать с фискальной дисциплиной.
- Жёсткий курс на фиксацию валюты чреват потерей резервов — предпочесть режим гибкого/управляемого плавающего курса с интервенциями.
- Социальная чувствительность — сопровождать меры мерами защиты бедных.
Краткое резюме: причина вероятно сочетание предложение‑ и спросовых факторов плюс институциональные слабости. Стратегия: срочное ужесточение монетарной политики и фискальная консолидация для анкерования ожиданий; одновременные краткосрочные соцмеры; средне‑ и долгосрочно — структурные реформы, укрепление ЦБ и повышение конкурентоспособности экономики.