Кратко: инфляция выросла с $5\%$ до $35\%$ при падении ВВП на $8\%$. Такое сочетание обычно связано с одновременным шоком предложения/валюты и ошибками макрополитики, приведшими к росту денежной эмиссии и потере доверия. Ниже — ключевые механизмы, типичные политические ошибки и рекомендуемые меры.
Почему могло произойти (механизмы)
- Денежная эмиссия и финансирование дефицита: центральный банк покупал госбумаги/финансировал дефицит → рост денежной базы → рост агрегатного спроса и инфляции. (Классическая связь $MV=PY$.)
- Девальвация и импортированная инфляция: резкий отток капитала/снижение резервов → обесценение валюты → удорожание импорта (энергия, продовольствие) → рост потребительских цен.
- Потеря монетарной и фискальной дисциплины: высокие бюджетные расходы без покрытия, отсрочки платежей, субсидии, пошлины/контрсанкции, де-факто печать денег.
- Негативный шок предложения/спроса: разрыв цепочек поставок, засуха/снижение производства, санкции или война → сокращение реального ВВП (падение $8\%$) и дефицит товаров, поднимающий цены.
- Ожидания и индексирование: ожидания высокой инфляции стимулируют рост цен и зарплат (спираль), ускоряющая инфляцию.
- Финансовая и банковская нестабильность: банковский кризис → кредитный сжатие → падение инвестиций и ВВП, одновременно рост прежней инфляции.
- Политические ошибки: отсутствие независимости центрального банка, поздняя реакция на инфляцию, популистские меры (ценовые/валютные фиксации) без фискальной поддержки.
Типичные политические ошибки, ускоряющие кризис
- Монетизация дефицита (финансирование бюджета печатанием денег).
- Попытки держать фиксированный курс при истощённых резервах без реформ.
- Отсутствие четкой коммуникации и целевого ориентира по инфляции.
- Массовые временные административные ценовые/валютные ограничения, которые искажают рынок и создают дефицит.
- Неспособность защищать уязвимые слои при резком ужесточении, что подрывает социальную стабильность.
Рекомендуемые меры (приоритеты и инструменты)
1. Первичная цель — восстановить доверие и остановить рост цен:
- Жёсткая монетарная политика: повысить ставку рефинансирования так, чтобы реальная ставка была положительной, т.е. соблюдалось $r>\pi$. Контроль темпов роста денежной базы (M0).
- Прекратить прямое финансирование бюджета ЦБ и принять закон, ограничивающий монетизацию дефицита.
2. Фискальная консолидация:
- Сократить неэффективные расходы, усилить таргетирование социальных трансфертов.
- Повысить эффективность налогового администрирования; временно увеличить налоги на ликвидные/внеэкономические доходы (по возможности).
- Подготовить среднесрочный план сокращения дефицита и оздоровления госдолга.
3. Валютная и внешняя политика:
- Использовать валютные резервы избирательно; при дефиците резервов — договориться о внешнем финансировании (МВФ/многосторонние кредиты) и реструктуризации долга.
- Рассмотреть временные меры стабилизации курса (интервенции, но не бессрочная фиксация). В критических случаях — целенаправленные капитал-контролы как временный инструмент для остановки оттока.
- Улучшить сбор валютной выручки экспортёров и стимулировать экспорт.
4. Восстановление институтов и коммуникация:
- Гарантировать независимость и прозрачность центрального банка; установить инфляционное таргетирование с ясными целями и графиком снижения инфляции.
- Чёткая публичная коммуникация о шагах и тайминге реструктуризации.
5. Социальная защита и смягчение последствий рецессии:
- Временные таргетированные пособия и субсидии наиболее уязвимым (минимизировать универсальные субсидии).
- Программы продуктовой помощи, компенсации по тарифам для беднейших.
6. Структурные реформы для восстановления роста:
- Улучшение бизнес-климата, снижение барьеров для инвестиций, диверсификация экономики.
- Реформа госпредприятий, повышение эффективности логистики и поддержки агросектора.
Последовательность и компромиссы
- При стагфляции (высокая инфляция + падение ВВП) приоритет — стабилизировать инфляцию и курс, даже если это давит на ВВП в кратком периоде. Но ужесточение должно сопровождаться фискальной консолидацией и программой социальной поддержки, чтобы избежать длительной депрессии и политической нестабильности.
- Идеально — согласованный пакет с международными кредиторами (МВФ), который даёт время и резервы для корректной политики.
Кратко итог: сценарий — комбинация монетизации дефицита, валютной девальвации, шока предложения и утраты доверия; лечится жёсткой и прозрачной монетарной политикой, фискальной консолидацией, внешней поддержкой и целенаправленными социальными мерами, сопровождаемыми структурными реформами.