Кейнсианская интерпретация — причины и последствия
- Причины: резкий падёж совокупного спроса (AD) вследствие краха фондового рынка, падения инвестиций и потребления; увеличение предпочтения ликвидности (переход в денежную форму), жёсткие номинальные и реальными зарплатами/ценами вниз как медленно адаптирующимися (ренеготиация контрактов, договоры) — всё это усиливало спад через мультипликатор.
Формула мультипликатора: $\Delta Y=\frac{1}{1-MPC}\Delta G$ (где $MPC$ — предельная склонность к потреблению).
- Последствия: глубокая безработица, недоиспользование ресурсов, дефляция по спросу, длительная стагнация до восстановления эффективного спроса. Кейнсианцы подчёркивают, что без фискального вмешательства частный спрос не восстанавливается быстро из‑за неопределённости и ограничений кредитования.
Монетаристская интерпретация — причины и последствия
- Причины: резкое сокращение денежной базы и денежного мультипликатора в результате банковских паник и пассивной/ограниченной политики центрального банка; приверженность золотому стандарту ограничивала денежно‑кредитную гибкость. Модель уравнения обмена: $MV=PY$ — падение $M$ (при константах $V$, $Y$) ведёт к падению номинального дохода и/или цен.
- Последствия: дефляция и снижение денежного обращения усугубляли реальное сокращение спроса; длительный спад объясняется долгосрочным уменьшением денежной массы и разрушением финансовых межзвеньев.
Ключевое различие и объединение взглядов
- Кейнсианцы акцентируют нехватку спроса и роль фискальной политики; монетаристы — первичную роль денежной контракции и ошибок ЦБ. Исторически обе силы действовали: денежная экспансия была бы эффективна, но банковские сбои и ликвидная ловушка снижали её эффективность — значит, нужны одновременно монетарные и фискальные меры.
Рекомендованный набор политик для аналогичного современного кризиса (обоснование)
1. Агрессивная координированная фискальная и монетарная экспансия:
- Немедленный фискальный стимул: публичные инвестиции и прямые трансферы/расширение пособий. Обоснование: в условиях низких процентных ставок и высокой безработицы фискал стимулирует AD напрямую; с $MPC$ высоким мультипликатор увеличит выпуск: $\Delta Y=\frac{1}{1-MPC}\Delta G$.
- Монетарная поддержка: количественное смягчение (QE), целевое кредитное финансирование фирм и муниципалитетов, отрицательные/нулевые ставки если нужно, форвард‑гайды. Обоснование: восстановить денежную массу $M$ и поддержать цены/номинальный спрос (мягчение монетарной компоненты уравнения $MV=PY$).
2. Защита банковской системы и кредитного канала:
- Быстрая рекапитализация банков, гарантии депозитов, широкие ликвидные операции ЦБ, приобретение проблемных активов. Обоснование: восстановление денежного мультипликатора и кредитования, предотвращение паники (монетаристская проблема).
3. Избежание дефляционных ожиданий:
- Целевая инфляция/диапазон и прозрачная коммуникация ЦБ; если нужно, временно более высокая цель инфляции или объявленная «мягкая» инфляционная цель, чтобы сократить реальную долговую нагрузку.
4. Автоматические стабилизаторы и адресная поддержка:
- Увеличение пособий по безработице, программы временной занятости, налоговые льготы для домохозяйств с низким доходом. Обоснование: быстро и эффективно повышают потребление при высоком $MPC$.
5. Структурные и среднесрочные меры:
- Инвестиции в инфраструктуру, обучение/переквалификацию, поддержка реструктуризации корпоративного долга; смягчение барьеров реструктуризации банкротств. Обоснование: восстановление предложения и долгосрочного потенциала роста.
6. Обмежение золотых/валютных ограничений:
- Гибкая валютная политика или временный отступ от привязок, чтобы дать ЦБ свободу действий (как историческая ошибка золотого стандарта).
7. Макропруденциальный надзор:
- Контроль за кредитным пузырём в фазе восстановления, чтобы предотвратить накопление новых дисбалансов.
Краткое обоснование стратегии
- В условиях риска ликвидной ловушки и банковских паник фискальная экспансия — самый надёжный инструмент немедленного восстановления AD (кейнсианский канал), а монетарная политика и банковские интервенции необходимы для восстановления денежной массы и кредитного канала (монетаристская логика). Одновременное применение уменьшает время восстановления, минимизирует дефляционные ожидания и предотвращает долговую дефляцию.
Если нужен ориентир по масштабам: при $MPC=0.8$ мультипликатор равен $5$, значит дефицитные расходы порядка $\Delta G\approx \frac{\Delta Y_{gap}}{5}$ (для покрытия разрыва выпуска $\Delta Y_{gap}$).