Коротко и по сути.
Как работает банковский мультипликатор и кредитная экспансия (основы)
- Классический депозитно‑резервный мультипликатор: $m=\frac{1+c}{c+r}$, где $c$ — отношение наличных к депозитам (currency/deposit), $r$ — обязательная норма резервов.
- Более реалистичная формула, учитывающая избыток резервов $e$: $m=\frac{1+c}{c+r+e}$. При росте $e$ мультипликатор падает.
- Кредитная экспансия ограничена не только резервами, но и капитальными требованиями. При требовании по капиталу $k$ суммарные активы банка ограничены: $A\le \frac{E}{k}$ (где $E$ — собственный капитал). Соответственно прирост кредитов примерно ограничен $\Delta L\le \frac{\Delta E}{k}$.
Что происходит при низких процентных ставках и насыщенном рынке кредитов
- Давление на маржу: низкие ставки сжимают чистую процентную маржу (NIM), уменьшая прибыль и скорость накопления капитала ($\Delta E\downarrow$). Это ослабляет способность банков наращивать кредиты из‑за капитальных ограничений.
- Избыток резервов: центробанк при мягкой политике часто создает большую базовую массу; банки держат повышенные $e$ (избыточные резервы), поэтому мультипликатор $m$ падает и банковская интермедиация "отключается" от монетарной базы.
- Ограничение спроса: при насыщенном рынке дополнительный спрос на кредиты мал; даже низкие ставки не стимулируют пропорционально выдачу новых кредитов.
- Пассивная трансмиссия: банки переходят к поиску доходности вне традиционных кредитов (сейкьюритизация, теневая банковская система, инвестирование в активы) — кредитный канал и мультипликатор становятся эндогенными и менее предсказуемыми.
- Риск‑поведение: низкие ставки подталкивают к повышению рисков (понижение стандартов кредитования), что увеличивает будущие потери и может требовать дополнительного капитализирования или сокращения портфеля.
Ограничения и проблемы для монетарной политики
1. Эффективность трансмиссии снижена: при больших избытках резервов и высоком $e$ влияние операций с базовой массой на реальный кредит ограничено.
2. Нижний предел ставок и пасс‑трэнсмиссия: дальнейшее снижение ставки даёт малый эффект — депозиты и маржа уже близки к нулю или отрицательным; отрицательные ставки слабо передаются в розницу.
3. Капитальные и ликвидные ограничения: требования по капиталу ($k$), leverage ratio и нормы LCR/NSFR ограничивают рост кредитов независимо от ставки. Формула ограничения: $\Delta L\lesssim \frac{\Delta E}{k}$.
4. Финансовая стабильность: стимулирование через низкие ставки может создавать пузыри активов и наращивание системных рисков, что заставляет регуляторов ужесточать макропруденциальные требования, ограничивая кредитный рост.
5. Насыщение спроса: при низком кредитном спросе политика количественного смягчения теряет прямой канал «кредит→спрос→инфляция», рост происходит через цены активов и эффект богатства — слабее и неравномерно.
6. Эндогенность мультипликатора: мультипликатор перестаёт быть механической константой; он зависит от стимулов банков, ожиданий и регулятивных условий — монетарные инструменты менее предсказуемы.
Короткие выводы и импликации для политики
- В условиях низких ставок и насыщенности кредитного рынка монетарная политика сталкивается с уменьшенной передаточной мощностью; дальнейшие обычные смягчения дают убывающую отдачу.
- Для стимуляции кредитования важны не только ставки, но и меры по укреплению капитала банков, снижение кредитных барьеров на стороне спроса, а также целевые (кредитные) программы и макропруденциальная координация.
- Центробанки вынуждены использовать нестандартные инструменты (целевой LTRO, покупка корпоративных облигаций, гарантийные схемы) и координировать со фискальной политикой.
Если нужно, могу привести пример расчёта мультипликатора при конкретных $c,r,e$ и показать численно влияние роста $e$ или изменения $k$.