Краткая логика и ключевые каналы (шаги передачи эффектов), учитывая открытую экономику:
1) Немедленный финансовый канал — процентные ставки и валютный курс
- Повышение ключевой ставки на $‘300‘bps=‘3\%‘$ повышает доходность отечественных активов и по паритету процентных ставок: $$i-i^{\ast }\approx E[\Delta s]$$ где $i$ — внутренняя ставка, $i^{\ast }$ — зарубежная, $E[\Delta s]$ — ожидаемое изменение курса (положительное — обесценение). Следовательно при $\Delta i=3\%$ ожидаемое изменение курса станет отрицательным → сильная аппрециация национальной валюты (в условиях высокой мобильности капитала и гибкого курса).
2) Курс → чистый экспорт и инфляция
- Аппрециация делает экспорт дороже и импорт дешевле → чистый экспорт $NX$ падает: $\Delta NX<0$.
- Импортные цены снижаются → замедление инфляции.
3) Процентная ставка → инвестиции и спрос
- Рост ставки повышает реальную стоимость заимствований: $$r_{real}\approx i-{\pi }^e$$ поэтому $\Delta i>0\Rightarrow \Delta r_{real}>0$ (при неизменных ${\pi }^e$), и инвестиции реагируют отрицательно: $$\frac{\partial I}{\partial r}<0\Rightarrow \Delta I<0.$$
- Аппрециация дополнительно сокращает спрос на экспортируемую продукцию, усиливая падение совокупного спроса $AD$.
4) Совокупный эффект на ВВП и безработицу
- Падение $AD$ (меньше $NX$ и $I$) ведёт к сокращению выпуска $Y$. По закону Оукена (приближённо): $$\Delta u\approx -\beta \frac{\Delta Y}{Y}$$ где $\beta >0$ — коэффициент. Значит безработица растёт в краткосрочном периоде.
5) Бюджетный эффект
- Прямой: рост ставок увеличивает расходы на обслуживание долга: если государственный долг $B$, то прирост годовых выплат примерно $\Delta Interest\approx B\cdot \Delta i$.
- Косвенный: снижение $Y$ уменьшает налоговые поступления $\Delta T\approx t\cdot \Delta Y$ (где $t$ — средняя налог.ставка), а рост безработицы повышает трансферты. В сумме дефицит, как правило, ухудшается.
- Возможное смягчение: аппрециация снижает стоимость импортируемых товаров и может уменьшить инфляционное давление на реальную выплату процентов, но не компенсирует увеличение номинальных выплат по долгу.
6) Дополнительные нюансы и временные рамки
- Краткосрочно: сильная аппрециация и падение AD → заметный рост безработицы и ухудшение бюджета (высокие выплаты по долгу и меньшие налоги).
- Среднесрочно: если ужесточение направлено на снижение инфляции/стабилизацию курса, инфляционные ожидания падают, реальная ставка может скорректироваться, а экономика со временем вернётся к новому равновесию; реальный эффект на инвестиции и безработицу зависит от гибкости цен/зарплат и фискальной реакции.
- Режим валюты и мобильность капитала важны: при фиксированном курсе монетарная поддержка курса потребует расходования резервов; при контроле движения капитала эффект аппрециации может быть слабее.
Вывод (коротко): повышение ключевой ставки на $‘300‘bps=‘3\%‘$ в открытой экономике вызывает приток капитала и аппрециацию валюты → снижаются чистый экспорт и инвестиции (из‑за более дорогого заимствования) → падает выпуск и растёт безработица; бюджет ухудшается из‑за увеличения выплат по долгу и снижения налоговых поступлений.