Перечень ключевых показателей и влияние изменений учетной политики (кратко и по существу).
1) Ликвидность
- Текущая ликвидность: $\text{Current ratio}=\frac{\text{Current assets}}{\text{Current liabilities}}$. Важна для оценки способности обслуживать краткосрочные обязательства.
- Быстрая ликвидность: $\text{Quick ratio}=\frac{\text{Current assets}-\text{Inventory}}{\text{Current liabilities}}$.
Влияние политики: изменения в оценке запасов (метод FIFO/LIFO, обесценение) и в критериях капитализации затрат на производство могут менять величину оборотных активов и, следовательно, эти коэффициенты.
2) Операционные денежные потоки
- Операционный денежный поток (OCF) и свободный денежный поток (FCF). Наиболее «устойчивый» индикатор платёжеспособности.
Влияние политики: изменение капитализации затрат (capitalize vs expense) перекладывает статьи между OCF и инвестиционными потоками; изменения в признании выручки влияют на OCF косвенно.
3) Рентабельность и покрытие
- EBIT и EBITDA: $\text{EBITDA}=\text{Operating profit}+\text{Depreciation}+\text{Amortization}$.
- Рентабельность активов: $\text{ROA}=\frac{\text{Net income}}{\text{Total assets}}$.
- Маржа чистой прибыли.
Влияние политики: изменение сроков амортизации влияет на EBIT и чистую прибыль (длиннее сроки → меньше амортизации → выше EBIT/Net income). Но EBITDA при изменении сроков амортизации остаётся неизменной, если амортизация — единственная переменная. Капитализация расходов повышает EBITDA и активы; списание в расходы снижает EBITDA.
4) Кредитное плечо и капитальная устойчивость
- Коэффициент долговой нагрузки: $\frac{\text{Total debt}}{\text{Equity}}$ или $\frac{\text{Total debt}}{\text{Total assets}}$.
- Net debt / EBITDA: $\frac{\text{Interest-bearing debt}-\text{Cash}}{\text{EBITDA}}$.
Влияние политики: амортизация влияет на equity через накопленную прибыль (retained earnings) и на стоимость основных средств → меняется знаменатель/числитель многих коэффициентов. Переход к учёту финансовой аренды (IFRS 16) увеличивает долг и EBITDA (ренты переводятся в амортизацию и проценты) — меняет показатели левереджа и покрытия.
5) Покрытие процентов (Interest coverage)
- $\text{Interest coverage}=\frac{\text{EBIT}}{\text{Interest expense}}$ или $\frac{\text{EBITDA}}{\text{Interest expense}}$.
Влияние политики: изменение сроков амортизации влияет на EBIT (и значит на EBIT/interest), но не на EBITDA/interest; капитализация уменьшает текущие расходы и повышает покрытие.
6) Качество активов и резервы
- Доля просроченной дебиторской задолженности, уровень резервов под обесценение, оборачиваемость дебиторской задолженности (DSO).
Влияние политики: изменения в методиках признания выручки, в оценке резервов или критериях признания убытков прямо влияют на величину резерва и чистые активы; снижение резервов может искусственно улучшить прибыль и капитал, но увеличить кредитный риск.
7) Тангибл нетворт / капитал качества
- $\text{Tangible net worth}=\text{Equity}-\text{Intangible assets}$.
Влияние политики: переоценки, капитализация нематериальных активов и изменение амортизации могут увеличить или уменьшить «реальный» капитал, важный для залога и подушки риска.
8) Ковенанты и показатели, заданные в договорах
- Часто это: Net debt/EBITDA, Interest coverage, Minimum equity. Влияние политики: изменение учетной политики может привести к «искусственному» соблюдению/нарушению ковенантов — кредитору важно оговорить корректировки (pro forma) при изменениях политики.
Общие выводы о влиянии изменений учетной политики (например, сроков амортизации)
- Сроки амортизации:
- Длиннее сроки → меньше амортизационных расходов → выше EBIT и чистая прибыль; увеличивается балансовая стоимость PPE и собственный капитал.
- Короткие сроки — обратное.
- EBITDA не затрагивается при изменении только сроков амортизации; следовательно, ковенанты, основанные на EBITDA, менее чувствительны.
- Капитализация vs списание в расходы:
- Капитализация повышает активы, EBIDTA (если раньше расход списывался), улучшает рентабельность и ликвидность; списание ухудшает показатели.
- Арендная политика (операционная → финансовая) и признание обязательств увеличивает долг и меняет метрики покрытия.
- Политики по резервам/обесценению: снижающие резервы улучшают прибыль и капитал, но увеличивают риск невыплаты; увеличенные резервы уменьшают капитал, могут сигнализировать о проблемах.
Рекомендации кредитору (коротко)
- Оценивать показатели как на бухгалтерской, так и на денежной базе (OCF, FCF).
- Сравнивать показатели до и после изменений политики (pro forma) и корректировать ковенанты.
- Уделять внимание метрикам независимым от амортизации (EBITDA, OCF) и контролировать качество резервов и оценок.
- Проверять изменения в учётной политике и их обоснование — они могут скрывать ухудшение экономического положения.
Если нужно, могу составить список приоритетных коэффициентов для проверки в кредитном анализе (5–10 штук) с формулами.